2023年投資停看聽

　　迎接新的一年，大家都期望全球經濟及金融市場可以擺脫頹勢，但在政策偏向緊縮的情況下，經濟成長動能勢必受到影響。本期「財經網」綜觀今年經濟走勢，提供資產配置建議，協助您在金融市場做出最佳決策。

---

金融資產價值具吸引力，但仍受外界波動影響

　　統計1992年至2021年，金融市場出現股票和債券同時下跌的單一年度只有4次，此外，債券下跌的幅度（包括債券配息）都在個位數，展現債券在投資組合中的抗跌功能。然而，2022年不僅股債同步下跌，債券下跌的幅度更達20%，顛覆大家對債券的印象。

　　正因為資產價格明顯下修，使各類資產的價值出現了一定程度的吸引力。以公司債為例，2022年10月20日，彭博美國公司債指數（平均信評為A-，代表指數成分債券屬於投資等級債）到期殖利率（yield to maturity）為6.10%，創過去十年來新高，顯示投資等級債、公司債目前的價值相對便宜；股票也有類似的情況，例如S&P 500指數，2022年10月20日預估本益比為16.82倍，雖然不是近十年最低水準，但遠低於高點27.42倍（2020年9月）及十年平均18.31倍，顯示股票市場已經歷相當程度的修正，股票價值也相對偏低。

　　 表一、1992~2022年10月20日，美國S&P 500和美國公司債單年度表現（資料來源：Bloomberg, 2022年10月）

　　無獨有偶，受到央行升息和多重利空因素影響，2022年各類資產波動率都明顯上升，特別是債券。觀察股票、債券及外匯三類資產近五年各年度平均波動，VIX指數大致維持在15～20，但2020年由於新冠疫情爆發，VIX指數跳升至29.25，即便到2022年，指數也在26.20的水準；從另一項指標來看，MOVE指數在2022年為118.01，更是較2021年的61.83上揚90.86%。2023年預期各波動指數再度大幅上揚的可能性並不高，一方面是市場最擔心的通膨可望減緩，央行升息腳步將會逐步放慢，另一方面，資產價格已經開始反應經濟衰退的利空因素，即使經濟不振，資產價格也不容易出現長時間且大幅度下滑的情況。只是，市場風險情緒仍相當保守，金融資產價格容易隨外界變化而動盪，2023年金融資產波動將維持在較高的狀態。

　　表二 股票、債券及外匯2018~2022年10月20日各年度平均波動（資料來源：Bloomberg, 2022年10月）

 

資產配置策略：攻守兼備，更別忘了定期定額

　　預見2023年全球經濟下滑，加上金融市場持續震盪，多數人會採取「低持股、高現金比」的保守策略，但金融市場充滿「意外」，短時間即可能改變市場風險偏好程度，投資人若只依循2022年的「習慣」策略，很可能2023年在資產價格上漲一段時間後，認為是空頭反彈，而沒有適時調整，畢竟資產價格總是表現在經濟或企業基本面之前。

　　因此，建議投資人採取攻守兼備的策略，核心配置以債券資產為主（例如：投資等級債基金或海外公司債），低波動或高品質低價值的股票為輔（例如：全球型高股息或是優化波動的基金）；衛星資產配置則可考慮具有中長期題材的投資標的（例如：電動車或東協市場等），比例依據個人風險屬性做調整（例如：積極型的核心及衛星佔比為50%：50%，穩健型的核心及衛星佔比為60%：40%）。

　　面對當前的經濟環境，除了做好資產配置，定期檢視、再平衡（re-balance）配置組合也非常重要，以確認資產比例有無偏離原先規畫，或投資標的之績效和同類型標的是否有落差，同時也別忘了檢驗當時市場環境與原先狀況是否一致。更重要的是，要持續定期定額。對於想降低投資波動或不希望持股過於集中的投資人，全球股票基金是很好的標的，不僅可以趁資產價格偏低時，買進更多單位數，亦能避免受到心理因素影響，出現人為失誤（例如：猜測股市底部），更可讓已經虧損的投資部位降低成本，早日由虧轉盈。

#