2023年投资停看听

　　迎接新的一年，大家都期望全球经济及金融市场可以摆脱颓势，但在政策偏向紧缩的情况下，经济成长动能势必受到影响。本期「财经网」综观今年经济走势，提供资产配置建议，协助您在金融市场做出最佳决策。

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金融资产价值具吸引力，但仍受外界波动影响

　　统计1992年至2021年，金融市场出现股票和债券同时下跌的单一年度只有4次，此外，债券下跌的幅度（包括债券配息）都在个位数，展现债券在投资组合中的抗跌功能。然而，2022年不仅股债同步下跌，债券下跌的幅度更达20%，颠覆大家对债券的印象。

　　正因为资产价格明显下修，使各类资产的价值出现了一定程度的吸引力。以公司债为例，2022年10月20日，彭博美国公司债指数（平均信评为A-，代表指数成分债券属于投资等级债）到期殖利率（yield to maturity）为6.10%，创过去十年来新高，显示投资等级债、公司债目前的价值相对便宜；股票也有类似的情况，例如S&P 500指数，2022年10月20日预估本益比为16.82倍，虽然不是近十年最低水准，但远低于高点27.42倍（2020年9月）及十年平均18.31倍，显示股票市场已经歷相当程度的修正，股票价值也相对偏低。

　　 表一、1992~2022年10月20日，美国S&P 500和美国公司债单年度表现（资料来源：Bloomberg, 2022年10月）

　　无独有偶，受到央行升息和多重利空因素影响，2022年各类资产波动率都明显上升，特别是债券。观察股票、债券及外匯三类资产近五年各年度平均波动，VIX指数大致维持在15～20，但2020年由于新冠疫情爆发，VIX指数跳升至29.25，即便到2022年，指数也在26.20的水准；从另一项指标来看，MOVE指数在2022年为118.01，更是较2021年的61.83上扬90.86%。2023年预期各波动指数再度大幅上扬的可能性并不高，一方面是市场最担心的通膨可望减缓，央行升息脚步将会逐步放慢，另一方面，资产价格已经开始反应经济衰退的利空因素，即使经济不振，资产价格也不容易出现长时间且大幅度下滑的情况。只是，市场风险情绪仍相当保守，金融资产价格容易随外界变化而动盪，2023年金融资产波动将维持在较高的状态。

　　表二 股票、债券及外匯2018~2022年10月20日各年度平均波动（资料来源：Bloomberg, 2022年10月）

 

资产配置策略：攻守兼备，更别忘了定期定额

　　预见2023年全球经济下滑，加上金融市场持续震盪，多数人会採取「低持股、高现金比」的保守策略，但金融市场充满「意外」，短时间即可能改变市场风险偏好程度，投资人若只依循2022年的「习惯」策略，很可能2023年在资产价格上涨一段时间后，认为是空头反弹，而没有适时调整，毕竟资产价格总是表现在经济或企业基本面之前。

　　因此，建议投资人採取攻守兼备的策略，核心配置以债券资产为主（例如：投资等级债基金或海外公司债），低波动或高品质低价值的股票为辅（例如：全球型高股息或是优化波动的基金）；卫星资产配置则可考虑具有中长期题材的投资标的（例如：电动车或东协市场等），比例依据个人风险属性做调整（例如：积极型的核心及卫星佔比为50%：50%，稳健型的核心及卫星佔比为60%：40%）。

　　面对当前的经济环境，除了做好资产配置，定期检视、再平衡（re-balance）配置组合也非常重要，以确认资产比例有无偏离原先规画，或投资标的之绩效和同类型标的是否有落差，同时也别忘了检验当时市场环境与原先状况是否一致。更重要的是，要持续定期定额。对于想降低投资波动或不希望持股过于集中的投资人，全球股票基金是很好的标的，不仅可以趁资产价格偏低时，买进更多单位数，亦能避免受到心理因素影响，出现人为失误（例如：猜测股市底部），更可让已经亏损的投资部位降低成本，早日由亏转盈。

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