2019年海外債券投資觀察重點

　　2019年各國央行的貨幣政策將各走各路:美國持續升息、歐洲利率緩慢提高、澳洲維持利率不變、日本依舊負利率、中國則多次調降存款準備率以寬鬆貨幣。如此一來，債券投資人該如何選擇，才能有效分散風險，獲取收益？以下是2019年海外債券投資的觀察重點。

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一、 美元債券市場

　　依據現有總體經濟數據及聯準會決策官員發言，預估聯準會2018年底將升息一碼，2019年再升息1～3次，至2019年底美元短期利率可能來到2.75%～3.25%。以下是投資美元三大債券類別商品的觀察重點：

1. 美國公債：受到聯準會縮表及財政部增發債券融通赤字影響，2019年上半年中長期美國公債殖利率預期將再彈升20～30bps，伴隨短期利率逐季調高，且彈升幅度大於中長期公債殖利率，美元公債殖利率曲線將趨於平坦，建議投資人減碼中長期美國公債。

2. 美國投資級債券：隨著美國公債殖利率彈升，預估明年投資級債券績效表現將遠低於前幾年，雖然投資級債券違約率維持在歷史低檔，但信用評等A級以上的債券，信用利差縮減無法減緩公債殖利率彈升帶來的跌價損失，建議非專業投資人（註2）減碼，但信用評等BBB級、殖利率4.5%～5.5%的債券，因尚有1%以上信用利差空間，足以補償公債殖利率彈升的跌價損失，建議投資人持有。

3. 美國高收益債券：除了美國少數產業將受到產業轉型及央行升息的逆風，導致明年績效表現可能不如預期之外，大部分產業將受惠於明年美國經濟持續成長，加上高收益債券違約率處於歷史低檔，建議專業投資人（註3）適度增加美國高收益債券投資比重，預期2019年信用評等BB級、殖利率5%～6.5%的高收益債券將有不錯的收益回報。

二、 歐元債券市場

　　依據彭博社綜合調查各家銀行經濟學家的預測，2018年底歐洲央行將終止資產購買計劃，明年6月開始小幅調高短期利率，意即存款利率至明年底，將由現在的-0.4%調高到-0.15%。以下是投資歐元三大債券類別商品的觀察重點：

1. 歐元區國家公債：受到歐洲央行終止資產購買計劃及歐元區經濟持續增長的影響，2019年德、法、荷等國歐元公債表現將不如市場預期。但葡萄牙、西班牙、希臘等國公債，受益於歐元區整體經濟持續改善影響，公債價格表現將優於市場預期。

2. 歐元投資級債券：預估歐洲央行終止資產購買計劃及德法公債殖利率彈升，明年歐元投資級債券績效表現將不如市場預期，雖然歐元區經濟持續復甦及投資級企業違約率持續走低，但債券信用利差縮減將無法補償歐元公債殖利率彈升帶來的跌價損失，建議投資人減碼歐元投資級債券。

3. 歐元高收益債券：受惠於歐元區國家經濟持續復甦及高收益債券違約率持續走低，建議專業投資人（註3）適度增加歐元高收益債券投資比重，預期2019年信用評等BB級、殖利率3%～4.5%的歐元高收益債券將有不錯的收益回報。

三、 英鎊債券市場

　　依據現有總體經濟數據及英國央行資料，明後二年英國通膨將降低至2.2%以下，英國央行在2017年11月首次升息一碼，今年8月再次升息一碼，倘若明年英國正式脫離歐盟，通貨膨脹得以控制，預估明年中可望再升息一碼，基準利率將來到1%。以下是投資英鎊債券類別商品的觀察重點：

1. 英國公債及投資級債券：市場預估英國央行將逐年緩慢調高短期利率，英國公債殖利率曲線將趨於平坦，明後二年持有此類債券的利息將不足以補償價格下跌損失，明年公債及投資級債券績效表現將遠不如前幾年，建議投資人減碼。

2. 英國高收益債券：英國少數產業將遭受英國脫離歐盟的逆風，明年績效表現可能不如預期。但因為明年英國經濟溫和成長，建議專業投資人（註3）可適度增加英鎊高收益債券投資比重，預期2019年英國公用事業及電信科技產業，信用評等BB級、殖利率3%～5%的高收益債券將有不錯的收益回報。

四、 澳幣債券市場

　　雖然澳洲連續27年維持經濟成長，但澳洲央行擔心在收入低成長、房價下跌、銀行收緊貸款的背景下，民眾可能過度消費，因此過去兩年一直維持基準利率不變（1.5%），預估明年仍將維持利率不變，以幫助澳洲失業率下降到5%以下，在勞動力閒置產能被吸收後，薪資成長逐步加快。以下是投資澳幣債券類別商品的觀察重點：

1. 澳幣公債：預估澳洲央行明年將維持利率不變，澳幣公債殖利率曲線將維持現有正斜率，相對於短期定存，中長期澳幣公債每年多賺取0.5%～1.25%的期間利差，建議投資人持有。

2. 澳幣投資級債券：目前澳幣計價投資級債券多由國際知名企業發行，票面利率依天期不同約3%～5%，在明年貨幣政策不變情況下，持有澳幣投資級債券可以多賺取1.5%～2.5%的信用利差，建議投資人適度增加澳幣投資級債券投資比重，其中，國際大型銀行金融債、全球知名科技及電信企業公司債，信用評等A-級以上、殖利率3.5%～4.5%的澳幣債券，預期將有不錯的收益回報。

五、 結論
　　海外債券是投資人資產配置的重要類別，雖然明年各國央行貨幣政策處於各走各路的經濟周期，不代表投資人的債券投資必然退場或降低投資比重，2019年在歐美經濟持續成長帶動下，歐美高收益債券有優於公債或投資級債券指數的績效表現；澳幣債券方面，澳幣匯率處於歷史低檔區，投資澳幣計價金融債或公司債，具有優於短期定存的收益表現；建議投資人不妨依據自身可接受的匯率變動、信用風險、價格波動及流動性風險，組成符合預期收益的債券投資組合。

註釋
※註1：上述總體經濟資料來自彭博資訊，2015～2017年資料為歷史資料，2018～2020年歐元區、澳洲資料為彭博資訊彙整各家研究機構的經濟預測，2018～2020年美國資料為美國聯準會的經濟預測，英國資料為英國央行的經濟預測。
※註2：委託人為非專業投資人者，得投資信用評等A-/A3(含)以上外國公司債或A/A2(含)以上外國政府債券。
※註3：委託人為專業投資人者，得投資信用評等BB/Ba2(含)以上外國公司債及外國政府債券。#