2019年海外债券投资观察重点

　　2019年各国央行的货币政策将各走各路:美国持续升息、欧洲利率缓慢提高、澳洲维持利率不变、日本依旧负利率、中国则多次调降存款准备率以宽松货币。如此一来，债券投资人该如何选择，才能有效分散风险，获取收益？以下是2019年海外债券投资的观察重点。

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一、 美元债券市场

　　依据现有总体经济数据及联准会决策官员发言，预估联准会2018年底将升息一码，2019年再升息1～3次，至2019年底美元短期利率可能来到2.75%～3.25%。以下是投资美元三大债券类别商品的观察重点：

1. 美国公债：受到联准会缩表及财政部增发债券融通赤字影响，2019年上半年中长期美国公债殖利率预期将再弹升20～30bps，伴随短期利率逐季调高，且弹升幅度大於中长期公债殖利率，美元公债殖利率曲线将趋於平坦，建议投资人减码中长期美国公债。

2. 美国投资级债券：随着美国公债殖利率弹升，预估明年投资级债券绩效表现将远低於前几年，虽然投资级债券违约率维持在历史低档，但信用评等A级以上的债券，信用利差缩减无法减缓公债殖利率弹升带来的跌价损失，建议非专业投资人（注2）减码，但信用评等BBB级、殖利率4.5%～5.5%的债券，因尚有1%以上信用利差空间，足以补偿公债殖利率弹升的跌价损失，建议投资人持有。

3. 美国高收益债券：除了美国少数产业将受到产业转型及央行升息的逆风，导致明年绩效表现可能不如预期之外，大部分产业将受惠於明年美国经济持续成长，加上高收益债券违约率处於历史低档，建议专业投资人（注3）适度增加美国高收益债券投资比重，预期2019年信用评等BB级、殖利率5%～6.5%的高收益债券将有不错的收益回报。

二、 欧元债券市场

　　依据彭博社综合调查各家银行经济学家的预测，2018年底欧洲央行将终止资产购买计划，明年6月开始小幅调高短期利率，意即存款利率至明年底，将由现在的-0.4%调高到-0.15%。以下是投资欧元三大债券类别商品的观察重点：

1. 欧元区国家公债：受到欧洲央行终止资产购买计划及欧元区经济持续增长的影响，2019年德、法、荷等国欧元公债表现将不如市场预期。但葡萄牙、西班牙、希腊等国公债，受益於欧元区整体经济持续改善影响，公债价格表现将优於市场预期。

2. 欧元投资级债券：预估欧洲央行终止资产购买计划及德法公债殖利率弹升，明年欧元投资级债券绩效表现将不如市场预期，虽然欧元区经济持续复苏及投资级企业违约率持续走低，但债券信用利差缩减将无法补偿欧元公债殖利率弹升带来的跌价损失，建议投资人减码欧元投资级债券。

3. 欧元高收益债券：受惠於欧元区国家经济持续复苏及高收益债券违约率持续走低，建议专业投资人（注3）适度增加欧元高收益债券投资比重，预期2019年信用评等BB级、殖利率3%～4.5%的欧元高收益债券将有不错的收益回报。

三、 英镑债券市场

　　依据现有总体经济数据及英国央行资料，明後二年英国通膨将降低至2.2%以下，英国央行在2017年11月首次升息一码，今年8月再次升息一码，倘若明年英国正式脱离欧盟，通货膨胀得以控制，预估明年中可望再升息一码，基准利率将来到1%。以下是投资英镑债券类别商品的观察重点：

1. 英国公债及投资级债券：市场预估英国央行将逐年缓慢调高短期利率，英国公债殖利率曲线将趋於平坦，明後二年持有此类债券的利息将不足以补偿价格下跌损失，明年公债及投资级债券绩效表现将远不如前几年，建议投资人减码。

2. 英国高收益债券：英国少数产业将遭受英国脱离欧盟的逆风，明年绩效表现可能不如预期。但因为明年英国经济温和成长，建议专业投资人（注3）可适度增加英镑高收益债券投资比重，预期2019年英国公用事业及电信科技产业，信用评等BB级、殖利率3%～5%的高收益债券将有不错的收益回报。

四、 澳币债券市场

　　虽然澳洲连续27年维持经济成长，但澳洲央行担心在收入低成长、房价下跌、银行收紧贷款的背景下，民众可能过度消费，因此过去两年一直维持基准利率不变（1.5%），预估明年仍将维持利率不变，以帮助澳洲失业率下降到5%以下，在劳动力闲置产能被吸收後，薪资成长逐步加快。以下是投资澳币债券类别商品的观察重点：

1. 澳币公债：预估澳洲央行明年将维持利率不变，澳币公债殖利率曲线将维持现有正斜率，相对於短期定存，中长期澳币公债每年多赚取0.5%～1.25%的期间利差，建议投资人持有。

2. 澳币投资级债券：目前澳币计价投资级债券多由国际知名企业发行，票面利率依天期不同约3%～5%，在明年货币政策不变情况下，持有澳币投资级债券可以多赚取1.5%～2.5%的信用利差，建议投资人适度增加澳币投资级债券投资比重，其中，国际大型银行金融债、全球知名科技及电信企业公司债，信用评等A-级以上、殖利率3.5%～4.5%的澳币债券，预期将有不错的收益回报。

五、 结论
　　海外债券是投资人资产配置的重要类别，虽然明年各国央行货币政策处於各走各路的经济周期，不代表投资人的债券投资必然退场或降低投资比重，2019年在欧美经济持续成长带动下，欧美高收益债券有优於公债或投资级债券指数的绩效表现；澳币债券方面，澳币汇率处於历史低档区，投资澳币计价金融债或公司债，具有优於短期定存的收益表现；建议投资人不妨依据自身可接受的汇率变动、信用风险、价格波动及流动性风险，组成符合预期收益的债券投资组合。

注释
※注1：上述总体经济资料来自彭博资讯，2015～2017年资料为历史资料，2018～2020年欧元区、澳洲资料为彭博资讯汇整各家研究机构的经济预测，2018～2020年美国资料为美国联准会的经济预测，英国资料为英国央行的经济预测。
※注2：委托人为非专业投资人者，得投资信用评等A-/A3(含)以上外国公司债或A/A2(含)以上外国政府债券。
※注3：委托人为专业投资人者，得投资信用评等BB/Ba2(含)以上外国公司债及外国政府债券。#