中美貿易戰未解　投資人如何應對？

　　8月23日，中國在美股開盤前，宣布將對750億美元的美國商品加徵報復性關稅，同時也恢復對美國的汽車及零組件加徵關稅。美國聯準會主席鮑威爾在全球央行年會談話時則再次強調，聯準會將關注美國經濟發展情況，並作出適當舉動以維持經濟擴張，但沒有如預期作出進一步降息的承諾。接著，美國總統川普為回應中國，也宣布將針對5,500億美元的中國進口商品再度調高關稅，中美貿易戰迅速升溫，為金融市場帶來一股保守氛圍。

　　對於8月23日的中美貿易角力，歐洲及日本因較早收盤，當天未立即受到影響，但接下來一週則漲跌不一，S&P 500指數下跌1.44%，道瓊歐洲600指數上漲0.47%，日經225指數上漲1.43%。

　　美國經濟數據方面，美國商務部公布，7月份新屋開工數年率較前月下降4%，不過營建許可較前月成長8.4%，換算成年率為133.6萬戶，升幅為兩年多來最大。零售銷售也勁增0.7%，增幅優於經濟學家預期的0.3%。整體而言，美國內需消費依舊穩健，經濟大幅滑落的機會不大。

　　歐洲方面，德國政府正在準備財政刺激方案，以支撐國內經濟與消費者支出，而8月份歐元區與德國的製造業數據也稍有回溫。不過義大利的民粹執政聯盟瓦解，可能再度提前改選國會，導致歐元區第3大經濟體陷入政治動盪，加上英國首相強生對於硬脫歐的態度相當堅持，這些負面因子為歐元區的景氣帶來陰霾，也幾乎確立歐洲央行將在9月份實施下一輪寬鬆政策的決心。

　　日本方面，7月份出口額稍有回升，對美國出口亦連增十個月。產業方面，8月份製造業PMI初值因出口增加而連二個月反彈，製造業訂單及生產都有改善。另外，隨著中美貿易問題惡化，美日貿易協定進展迅速；美中兩國領袖在G7領袖峰會上已經大致有共識，將可能在9月份的聯合國大會上達成協議。

　　至於新興市場，8月底因大中華地區、韓國及俄羅斯股市表現不錯，帶動了新興市場的反彈；而拉美股市在阿根廷可能違約的拖累下，成為新興市場表現最差的區域；MSCI新興市場指數上漲0.35% ，MSCI新興亞洲指數上漲0.70%，MSCI新興歐洲指數也上漲2.24%；MSCI新興拉美指數則大跌2.97%。

　　中國方面，近期經濟數據及金融數據全面滑落，景氣明顯下行，因此中國人民銀行首次使用新的貸款市場報價利率（LPR），提高利率傳導效率，降低實體經濟融資成本，以支持受景氣下行所困的民營中小企業。

　　債券市場方面，以成熟債市而言，由於全球經濟增長持續走緩，美歐央行加上貨幣寬鬆政策預期持續提高，美國聯準會更實施了10年來首次降息，持續為債市多頭加持，因此歐美主要國家公債殖利率持續探底，全球負利率債券已達16兆美元之多；歐美央行重啟貨幣寬鬆政策下，高評等投資級債券受惠於資金持續流入，價格走勢偏多且相對穩健，雖然未來上漲空間已經較為有限，不過依舊是核心資產布局的首要選擇。

　　另一方面，在成熟國家公債殖利率偏低的情況下，新興市場美元債由於擁有較高的配息及殖利率，明顯吸引資金流入，也推升債券價格走勢；不過因為波動相對較大，建議選擇結合投資債、新興債及高收益債的複合債基金，除了能降低投資組合波動度，也可以擁有較佳的配息率。另外，新興市場當地貨幣債在美元持續偏強與阿根廷事件的影響下，走勢持續偏弱，需保守以對，建議適當減持相關投資部位。

結論
　　8月底美中持續加大徵收關稅的力道，暗示短期內兩國幾乎不可能達成任何有效的貿易協議；市場了解美中貿易戰越演越烈，在全球貿易及經濟增長持續下行的情況下，各國央行已分別啟動貨幣寬鬆政策，使經濟下滑的趨勢能夠軟著陸。

　　遠銀投資顧問部認為，在市場消息面及經濟實質面的訊息多為負面的情況下，全球股市短期難有較佳的表現；以目前市場較為保守的氛圍來看，持續減持較積極的科技類股與新興市場股市投資部位，增持具有防禦性質的公用事業類股及Reits等相關類股投資部位，可降低市場波動對投資組合帶來的風險與衝擊。雖然歐美主要國家公債殖利率未來下探的空間已經相對有限，不過高評等投資等級債券具有安全性及穩定性的兩大優勢，依舊可以將其納入核心投資配置；若是考量較高的配息率及較合理的波動度，建議可以選擇結合不同債種的複合債券基金，不但能擁有不錯的配息率，也可降低整體投資組合波動度。＃