2020年歐美經濟投資展望

　　歲末年終，又到了展望來年的時刻，別忘了投資理財也需要好好擬定新計畫。本期「財經網」針對美國和歐洲提出經濟分析與投資展望，提供投資人新年理財配置參考。

---

　　2020年歐美投資聚焦在美國預防性降息與低利率寬鬆的資金環境、有利配置指數股票型基金（ETF）及高收益債券；歐洲擴大負利率並實施新一輪量化寬鬆，資產配置重點轉向高股息股票及類收益型證券，以下是2020年歐美經濟投資展望：

一、 美國經濟投資展望

　　依據現有總體經濟數據及聯邦基金期貨資料，市場預估聯準會今年底將會再次降息，今年底利率區間在1.50%～1.25%，明年預估基準利率在1.25%低檔不變。以下是幾項重點觀察：

1. 經濟持續成長：美國經濟成長邁入第11年，為美國1854年以後經濟擴張最長周期，迄今仍未出現經濟擴張後期現象，例如：因高通膨、高利率及勞動力緊俏造成薪資大漲等跡象；國內經濟為貢獻GDP增長最大部門，個人消費貢獻1.8%，政府支出貢獻0.4%，海外固定投資貢獻0.4%，出口部門貢獻則為—0.4%。

2. 庫存調整及企業獲利：因2018年下半年庫存累積過多，影響2019年上半年製造業生產及聘雇計畫，雖然目前庫存銷售比率仍低於2016年的高峰，但近期經濟成長放緩拖累庫存去化，下半年庫存仍將持續調整。企業獲利驅動私部門聘僱及投資，預期明年經濟增長趨勢不變，私部門明年仍將持續增加聘僱人力及進行商業投資。

3. 潛在成長風險：美國個人所得成長增速減緩，下半年臨時聘僱增加及就業人口增長放緩，成為2020年經濟成長的主要風險，加上美中貿易衝突降低製造業廠商聘僱意願，雖然下半年個人所得成長幅度仍大於通貨膨脹，可以持續維持個人消費支出，推動經濟增長，但成長力道明顯減弱。

4. 基準利率預測：聯準會基於全球經濟放緩及貿易逆風拖累成長，今年7月及9月採取預防性措施各降息一碼，彭博經濟研究團隊預期聯準會年底前將再次降息，今年底基準利率預期將來到1.50%～1.25%，若10年期公債殖利率年底前跌破九月低點1.45%，則明年上半年聯準會可能再次實施預防性降息。

5. 投資展望：鑒於美國標普500大企業股息殖利率仍高於美元10年期公債利率（註2），市場預期積極型投資人資產配置偏重ETF，參與企業長期成長紅利及資本利得；而聯準會預防性降息及寬鬆資金的連續作為，有利債券發行人借新還舊，降低債券違約機率，穩健型投資人除配置ETF外，亦配置高收益債券；保守型投資人除配置美國公債外，亦配置投資級債券。

二、 歐元區經濟投資展望

　　依據現有總體經濟數據及歐元交換利率資料，市場預估歐洲中央銀行（ECB）今年底將維持存款利率在-0.5%不變，改以量化寬鬆政策及分級利率制度，繼續支持歐元區經濟。以下是幾項重點觀察：

1. 經濟零成長：歐元區經濟成長受到德國經濟衰退及義大利零成長所影響，GDP成長率減半為0.2%，若經濟衰退持續擴大或擴散至周邊國家，整體歐元區將面臨經濟零成長。目前以區域邊緣國家，如：西班牙、愛爾蘭及希臘等國，經濟表現較佳。

2. 經濟成長三大風險：英國無協議脫歐、中國經濟硬著陸及歐美關稅衝突為明年歐元區經濟成長三大挑戰，後二項因素已於今年第二季開始嚴重影響德國出口，德國工業生產出現雙位數百分比下滑，製造業減少聘僱及資本支出，德國政府可能被迫推出財政刺激政策，以避免明年陷入經濟衰退。

3. 通膨及利率預測：依據目前已公布資料顯示，今年歐元區核心通膨率（Core CPI）1.0%，已經長期偏離ECB目標2%，而ECB首席經濟學家亦表示，歐元區需要長期高度寬鬆貨幣政策，因此市場預期2022年前，ECB不可能調升存款利率，而ECB高度寬鬆貨幣政策改以「債券購買計畫」及「分級利率制度」取代，前者壓低長期融資利率，降低國家及優質企業融資成本；後者透過ECB減收銀行提存準備金的費用，緩和歐元區銀行因負利率政策造成的獲利損失。

4. 投資展望：鑒於道瓊歐盟50指數企業股息殖利率遠高於德國10年期歐元公債利率（註3），市場預期積極型投資人資產配置專注ETF，參與企業長期現金紅利及資本利得；穩健型投資人則偏重配置定期收益性、安全派息的股票、ETF或混合證券，而ECB長期高度寬鬆貨幣政策及債券購買計畫，有利企業以零利率或極低利率借新還舊，債券違約機率低，保守型投資人專注投資正利率歐元公司債，以消除負利率貨幣政策對投資本金的影響。

三、 結論
　　歐美ETF做為投資人資產配置的重要類別，雖然明年全球經濟放緩，但處於低利率或負利率的貨幣政策環境下，不代表投資人的股權投資必然退場或降低投資比重，2020年美國經濟在國內消費帶動下，市場預期美國ETF或高收益債券報酬率將優於公債利率的績效表現；而歐元區在ECB負利率及長期高度寬鬆貨幣政策下，預期定期收益性、安全派息的股票、ETF或混合證券報酬率將優於公債利率的績效表現。

【註釋】
※註1：上述總體經濟資料來源彭博資訊，2018年～2019年Q2資料為歷史資料，2019年Q3～2020年美國資料為美國聯準會的經濟預測，2019年Q3～2020年歐元區資料為彭博資訊彙整各家研究機構的經濟預測。
※註2：彭博資訊2019年九月份資料顯示美國標普500大企業股息殖利率高於美國10年期公債殖利率。
※註3：彭博資訊2019年九月份資料顯示道瓊歐盟50大企業股息殖利率遠高於德國10年期公債殖利率。

【免責聲明】
本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保。本報告不存有招攬或要約購買或出售證券及／或參與任何投資活動的意圖，投資人如參考本報告進行相關投資，應自行承擔所有損益，本公司不負任何法律責任。本報告僅供參考，非經本公司同意，不得將本報告內容之部分或全部加以複製、轉載或散布。#