2020年欧美经济投资展望

　　岁末年终，又到了展望来年的时刻，别忘了投资理财也需要好好拟定新计画。本期「财经网」针对美国和欧洲提出经济分析与投资展望，提供投资人新年理财配置参考。

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　　2020年欧美投资聚焦在美国预防性降息与低利率宽松的资金环境、有利配置指数股票型基金（ETF）及高收益债券；欧洲扩大负利率并实施新一轮量化宽松，资产配置重点转向高股息股票及类收益型证券，以下是2020年欧美经济投资展望：

一、 美国经济投资展望

　　依据现有总体经济数据及联邦基金期货资料，市场预估联准会今年底将会再次降息，今年底利率区间在1.50%～1.25%，明年预估基准利率在1.25%低档不变。以下是几项重点观察：

1. 经济持续成长：美国经济成长迈入第11年，为美国1854年以後经济扩张最长周期，迄今仍未出现经济扩张後期现象，例如：因高通膨、高利率及劳动力紧俏造成薪资大涨等迹象；国内经济为贡献GDP增长最大部门，个人消费贡献1.8%，政府支出贡献0.4%，海外固定投资贡献0.4%，出口部门贡献则为—0.4%。

2. 库存调整及企业获利：因2018年下半年库存累积过多，影响2019年上半年制造业生产及聘雇计画，虽然目前库存销售比率仍低於2016年的高峰，但近期经济成长放缓拖累库存去化，下半年库存仍将持续调整。企业获利驱动私部门聘雇及投资，预期明年经济增长趋势不变，私部门明年仍将持续增加聘雇人力及进行商业投资。

3. 潜在成长风险：美国个人所得成长增速减缓，下半年临时聘雇增加及就业人口增长放缓，成为2020年经济成长的主要风险，加上美中贸易冲突降低制造业厂商聘雇意愿，虽然下半年个人所得成长幅度仍大於通货膨胀，可以持续维持个人消费支出，推动经济增长，但成长力道明显减弱。

4. 基准利率预测：联准会基於全球经济放缓及贸易逆风拖累成长，今年7月及9月采取预防性措施各降息一码，彭博经济研究团队预期联准会年底前将再次降息，今年底基准利率预期将来到1.50%～1.25%，若10年期公债殖利率年底前跌破九月低点1.45%，则明年上半年联准会可能再次实施预防性降息。

5. 投资展望：鉴於美国标普500大企业股息殖利率仍高於美元10年期公债利率（注2），市场预期积极型投资人资产配置偏重ETF，参与企业长期成长红利及资本利得；而联准会预防性降息及宽松资金的连续作为，有利债券发行人借新还旧，降低债券违约机率，稳健型投资人除配置ETF外，亦配置高收益债券；保守型投资人除配置美国公债外，亦配置投资级债券。

二、 欧元区经济投资展望

　　依据现有总体经济数据及欧元交换利率资料，市场预估欧洲中央银行（ECB）今年底将维持存款利率在-0.5%不变，改以量化宽松政策及分级利率制度，继续支持欧元区经济。以下是几项重点观察：

1. 经济零成长：欧元区经济成长受到德国经济衰退及义大利零成长所影响，GDP成长率减半为0.2%，若经济衰退持续扩大或扩散至周边国家，整体欧元区将面临经济零成长。目前以区域边缘国家，如：西班牙、爱尔兰及希腊等国，经济表现较佳。

2. 经济成长三大风险：英国无协议脱欧、中国经济硬着陆及欧美关税冲突为明年欧元区经济成长三大挑战，後二项因素已於今年第二季开始严重影响德国出口，德国工业生产出现双位数百分比下滑，制造业减少聘雇及资本支出，德国政府可能被迫推出财政刺激政策，以避免明年陷入经济衰退。

3. 通膨及利率预测：依据目前已公布资料显示，今年欧元区核心通膨率（Core CPI）1.0%，已经长期偏离ECB目标2%，而ECB首席经济学家亦表示，欧元区需要长期高度宽松货币政策，因此市场预期2022年前，ECB不可能调升存款利率，而ECB高度宽松货币政策改以「债券购买计画」及「分级利率制度」取代，前者压低长期融资利率，降低国家及优质企业融资成本；後者透过ECB减收银行提存准备金的费用，缓和欧元区银行因负利率政策造成的获利损失。

4. 投资展望：鉴於道琼欧盟50指数企业股息殖利率远高於德国10年期欧元公债利率（注3），市场预期积极型投资人资产配置专注ETF，参与企业长期现金红利及资本利得；稳健型投资人则偏重配置定期收益性、安全派息的股票、ETF或混合证券，而ECB长期高度宽松货币政策及债券购买计画，有利企业以零利率或极低利率借新还旧，债券违约机率低，保守型投资人专注投资正利率欧元公司债，以消除负利率货币政策对投资本金的影响。

三、 结论
　　欧美ETF做为投资人资产配置的重要类别，虽然明年全球经济放缓，但处於低利率或负利率的货币政策环境下，不代表投资人的股权投资必然退场或降低投资比重，2020年美国经济在国内消费带动下，市场预期美国ETF或高收益债券报酬率将优於公债利率的绩效表现；而欧元区在ECB负利率及长期高度宽松货币政策下，预期定期收益性、安全派息的股票、ETF或混合证券报酬率将优於公债利率的绩效表现。

【注释】
※注1：上述总体经济资料来源彭博资讯，2018年～2019年Q2资料为历史资料，2019年Q3～2020年美国资料为美国联准会的经济预测，2019年Q3～2020年欧元区资料为彭博资讯汇整各家研究机构的经济预测。
※注2：彭博资讯2019年九月份资料显示美国标普500大企业股息殖利率高於美国10年期公债殖利率。
※注3：彭博资讯2019年九月份资料显示道琼欧盟50大企业股息殖利率远高於德国10年期公债殖利率。

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