頂著金融風雨　向前行

　　不甘寂寞的，蘇格蘭獨立公投為2014年再添一抹絢麗的色彩，讓沉悶的英鎊迴光返照的抖動了一下，但最終還是隨著歐元策略性的貶值而沉淪。那邊俄羅斯與烏克蘭已為靠左靠右爭議多時，雙方都付出了可觀的代價，歐洲的經濟因此籠罩在烏雲密佈的狂風暴雨前夕，歐元趁勢顯弱來避免通貨緊縮、刺激經濟。

　　普京（普丁）王朝雖受到西方國家經濟制裁的實質衝擊，但他忠實的糧食供應盟國──中國，卻始終不離不棄的站在身後相挺，讓普京在捍衛不容舊日蘇聯夥伴右傾背叛的立場更形堅定。唯，無可倖免的，俄羅斯盧布成了金融豺狼狂咬的對象而大貶，以普京的強悍形象，正如同政局的左右拉鋸般，誰勝誰負，還在未定之天。這邊美國將禍害全球的量化寬鬆正式偃兵息鼓後，又開始為未來可能壯大的通貨膨脹，展開何時升息的辯論，可預見的，下一波金融風暴或契機已在醞釀。

　　於此之前，亞洲的金融前哨戰早就打響，任由日本推動東方式量化寬鬆，放貶日圓刻意製造人為通貨膨脹，死馬當活馬醫的試圖讓日本經濟起死回生。美國袖手匯率，甚至漠視日本修憲重回軍國及與鄰國島嶼的爭議，是政治利益交換的另一種形式。
 
　　聚焦中國，2014年經濟與金融的表現毫不遜色。人民幣展現了「既走出中國特色、又接軌全球」的國際貨幣氣勢，從年初硬是一路走貶至6月，刻意營造匯率雙向波動的作為是成功的，不但巨量清洗了獨沽升值的浮額，還給人民幣一個健康邁步的空間，同時也讓趨於疲弱的外銷經濟得到喘息、恢復競爭力的機會，但要達到年經濟成長7.5%的水準，對新領導團隊來說，仍十分具挑戰性。

　　境外美國復甦乍現，歐洲還在谷底浮沉，外銷經濟尚看不到回暖的實力；境內產業調整的大刀正虎虎生風的揮舞著，加深失業率惡化及收入成長的疑慮，而反貪腐的炮聲隆隆，彈彈實炸要害，雷厲風行的結果，大面積的轟垮了餐飲、旅遊及娛樂業，可說是換回了民心，卻動搖了內需。

　　「戰兢揮舞雙刃劍，步步驚心向前行」是目前大陸政策氛圍的最好寫照。自去年5月放寬企業資本金的多重限制（包括異地開戶、帳戶數量等）後，人民幣匯率單日上下波幅由1%擴大為2%、上海自貿區內資金的自由運作、民營銀行的准設，到10月推出資本市場「滬港通」……等一系列開放措施，在在顯示大陸敞開大門迎接世界資金的誠意，也直接鼓勵大陸的充沛遊資四處攻城掠地。開放帶來了希望，卻也伴隨著衝擊。

　　相較於美元、歐元、日圓，由於人民幣的成本（利率）長期處於偏高的水準，又基於人民幣多年來較大幅度升值的表現，企業舉借外幣並不斷擴大金額是極為普遍的作法，當人民幣出現連續5個月貶值，匯兌損失殺得企業哀鴻遍野時，我們也未能倖免。正所謂「功力最需實戰磨」，在迅速調降部分外幣負債總量下，掌握住後續匯率趨勢的判斷、穩守住幣種利差的空間、忍耐著匯兌赤字的煎熬，雖還不到雨過天晴的樂觀，但撥雲見日、浮出水面的契機已現，年底匯兌不驚、利差入袋可期。

　　針對資金市場，大陸人民銀行為避免全面寬鬆政策讓資金錯流至股市或負面調控產業，及持續吹大房地產泡沫，在年度裡推動了兩次「定向降准」（有選擇的調降特定存款準備金率）的措施，將釋放的資金導向扶持三農（農村、農業、農民）及小微／中小企業的運用，屬穩固基礎的長效型作為。

　　在民營銀行准設的進程中，人民銀行也在年中分別批准了5家，其中最重要的意義是──摒除國營銀行唯利是圖、無法有效執行中央指令的弊端，由最瞭解基層老百姓需求的民間資金，為普羅大眾及弱勢企業提供金融服務，同時達成對利率自由化、服務理念衝擊的目的。

　　開放的腳步再快，現實的障礙與門檻尤在，資金成本是企業首要大事，大陸境內外的利差仍大，這種現象存在於各幣種，樂了可合法自境外引進便宜資金者，卻苦了只能在境內高利融資者。遠東集團在大陸的建設，多年來充裕資金的挹注，可說將政策運用到極致，準確掌握了匯差與利差的兩頭利潤。在人民幣利率高高維持在5～6%年利率的同時，集團公司的平均資金成本仍低於2%，揚州建廠案就是一個鮮明的實例。由大陸公司為主體，透過境外母公司的形式保證，在境外獨立組建5年期銀團貸款，以美元、日圓、歐元、人民幣多融資幣種的設計，提供匯率優勢的選擇，短中期內動撥成本低於2%，一年節省的利息支出人民幣以千萬計。

　　然而，金融是動態的，無一刻停歇，今天的機會可能轉變為明日的危機，現下的優勢隨著時間的推移，亦可能成為未來的風險。橫亙在前的是美國結束量化寬鬆後的升息舉措，此枚金融地雷未爆已先震撼。擁有巨量浮動利率美元負債者，升息將支持強勢貨幣，導致資金成本增加，直是牽一髮而動全身。誠然，所有交易很難做到「買在最低、賣在最高」的完美操作，所有風險也不可能全部規避在最佳點，但儘管不做「先知先覺」，也千萬不能是「不知不覺」，分段分批有規劃的階段性避險絕對必要。

　　決策往往是冗長與困難的，需要充足的資訊支撐，需要如簧的說服力，更需要膽量與肩膀來承擔行動後的壓力。處此「山雨欲來風滿樓」的轉捩點，正面沉著迎戰，以「勿恃敵之不來，正恃吾有以待之」的精神，全神貫注的準備，擬定多樣劇本，反覆向上溝通，方能持盈保泰、守成保利，中道而立於不敗。


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