「保本型债券」VS.「股权连结债券」简介（二）

　　广义而言，我们可以将结构型商品视为一普通债券与一个或多个选择权的组合，依其所含之选择权，又可将结构型商品区分为隐含买进选择权及隐含卖出选择权两类，而隐含买进（long）选择权之股权连结债券，即谓为柜台买卖中心的保本型权益连结债券（PGN），而柜台买卖中心所规范之股权连结债券，便为隐含卖出（short）选择权之股权连结债券，亦即一般所称之高收益债券（high-yield notes, HYN，或反转可转债Reverse Convertible Bonds）。 　　所以股权连结债券并不具有保本特性，且连结之选择权标的也局限於以新台币计价之商品：股票、股价指数、指数股票型基金(ETF)、可转换公司债及利率衍生性商品等。特别注意的是，只有可供发行权证之公司股票及其可转换公司债方可为股权连结债券隐含选择权之标的。 　　股权连结债券可以有很多不同的结构，以符合各类投资者之策略及对市场多空不同之看法；最基本可区分为「看多型」、「看空型」高收益债券等，其优点在於可以设计成多种型式及和各种不同的相关标的结合，且期限长短也可依需求特性变化，目前商品规定交易期间在28天～一年。以下就「看多型」（Bull Notes）、「看空型」（Bear Notes）高收益债券其发行条件与到期损益状况分别举列说明： 一、「看多型」高收益股权连结债券 　　由上表可知，当标的股价到期高於履约价90时，投资人得享最高年报酬率20.88%，即为投资人以95,000之投入本金在3个月之後可取得100,000之价金。即使到期时标的股价低於履约价90，投资人仍处於获利阶段，唯有标的股价跌破85.5时，投资人才会面对损失。ELN交易流程以下列图文说明。 　　（一）交易日流程 　　　　　标的股价为100元，履约价格为90元，投资期限为三个月 　　　　　，一票面价格10万元新台币之「看多型」高收益债券的 　　　　　交易价格为95%，即该债券在三个月有5.26%的净报酬， 　　　　　或20.88%的年报酬收益率。 　　（二）评价日流程 　　　　　1.假如「标的股价」在评价日高於履约价格90元，投资 　　　　　　者可取回10万元新台币，年报酬率计算：95%=100%/ 　　　　　　(1+R×92/365)，算出R=20.88%。 　　　　 　　　　2.假如「标的股价」在评价日低於或等於履约价格90元 　　　　　，设股价为85。投资者将会收到券商交付1,111股（ 　　　　　100,000元/90元履约价格）标的股票或等值现金，相 　　　　　当於投资者投入等於高收益债券面额之资金，以高於 　　　　　目前股价的履约价格（90元）购入标的股票。 　　 　　（三）交易流程之时间说明（市场常见之时程） 　　 二 、「看空型」高收益股权连结债券 　　由上表可清楚发现，当标的股价到期低於履约价110时，投资人得享有最高年报酬率20.88%，即为投资人以95,000之投入本金在三个月之後可取得100,000之报酬。即使到期时标的股价高於履约价110，投资人仍处於获利阶段，唯有标的股价涨过115.5时，投资人才会面对损失。看空型之交易流程与看多型相同，於此不再赘述。（全文完） ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．