「保本型債券」VS.「股權連結債券」簡介（二）

　　廣義而言，我們可以將結構型商品視為一普通債券與一個或多個選擇權的組合，依其所含之選擇權，又可將結構型商品區分為隱含買進選擇權及隱含賣出選擇權兩類，而隱含買進（long）選擇權之股權連結債券，即謂為櫃檯買賣中心的保本型權益連結債券（PGN），而櫃檯買賣中心所規範之股權連結債券，便為隱含賣出（short）選擇權之股權連結債券，亦即一般所稱之高收益債券（high-yield notes, HYN，或反轉可轉債Reverse Convertible Bonds）。 　　所以股權連結債券並不具有保本特性，且連結之選擇權標的也侷限於以新台幣計價之商品：股票、股價指數、指數股票型基金(ETF)、可轉換公司債及利率衍生性商品等。特別注意的是，只有可供發行權證之公司股票及其可轉換公司債方可為股權連結債券隱含選擇權之標的。 　　股權連結債券可以有很多不同的結構，以符合各類投資者之策略及對市場多空不同之看法；最基本可區分為「看多型」、「看空型」高收益債券等，其優點在於可以設計成多種型式及和各種不同的相關標的結合，且期限長短也可依需求特性變化，目前商品規定交易期間在28天～一年。以下就「看多型」（Bull Notes）、「看空型」（Bear Notes）高收益債券其發行條件與到期損益狀況分別舉列說明： 一、「看多型」高收益股權連結債券 　　由上表可知，當標的股價到期高於履約價90時，投資人得享最高年報酬率20.88%，即為投資人以95,000之投入本金在3個月之後可取得100,000之價金。即使到期時標的股價低於履約價90，投資人仍處於獲利階段，唯有標的股價跌破85.5時，投資人才會面對損失。ELN交易流程以下列圖文說明。 　　（一）交易日流程 　　　　　標的股價為100元，履約價格為90元，投資期限為三個月 　　　　　，一票面價格10萬元新台幣之「看多型」高收益債券的 　　　　　交易價格為95%，即該債券在三個月有5.26%的淨報酬， 　　　　　或20.88%的年報酬收益率。 　　（二）評價日流程 　　　　　1.假如「標的股價」在評價日高於履約價格90元，投資 　　　　　　者可取回10萬元新台幣，年報酬率計算：95%=100%/ 　　　　　　(1+R×92/365)，算出R=20.88%。 　　　　 　　　　2.假如「標的股價」在評價日低於或等於履約價格90元 　　　　　，設股價為85。投資者將會收到券商交付1,111股（ 　　　　　100,000元/90元履約價格）標的股票或等值現金，相 　　　　　當於投資者投入等於高收益債券面額之資金，以高於 　　　　　目前股價的履約價格（90元）購入標的股票。 　　 　　（三）交易流程之時間說明（市場常見之時程） 　　 二 、「看空型」高收益股權連結債券 　　由上表可清楚發現，當標的股價到期低於履約價110時，投資人得享有最高年報酬率20.88%，即為投資人以95,000之投入本金在三個月之後可取得100,000之報酬。即使到期時標的股價高於履約價110，投資人仍處於獲利階段，唯有標的股價漲過115.5時，投資人才會面對損失。看空型之交易流程與看多型相同，於此不再贅述。（全文完） ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．