攻守兼備的投資工具──可轉換公司債

　　在瞬息萬變的股市中，想投資股票卻怕血本無歸？許多上市（櫃）公司喜愛的籌資方式--可轉換公司債，或許是不錯的投資工具。

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一、可轉債是什麼？

　　可轉換公司債（Convertible Bond，CB），簡稱可轉債，是一種兼具股權及債權性質的投資工具，債券持有人可於一定期間內，按約定價格將公司債轉換成發行公司普通股。簡單來說，就是一種可以轉換成股票的公司債。

二、可轉債的特性

（一）可轉債的交易方式與股票相同，能在證券市場自由買賣。

（二）可轉債票面利率比一般公司債低，實務上票面利率多為0%。惟投資人提出轉換後，原公司債就消滅，投資人轉為持有股票。

（三）若發行價為100元，表示每張面額為10萬元。

（四）轉換價格之訂定，為訂價日之前一、三、五個營業日，擇一計算普通股收盤價之簡單算術平均數作為基準價格（例如：一天就除以1，三天則除以3，五天則除以5），再乘以轉換溢價率。而轉換價格訂定應高於基準價格，實務上轉換溢價率多訂於101%～110%之間。

（五）當發行公司股價高於轉換價格，投資人可於一定期間內，將可轉債轉換成股票，轉換價格等於持有股票的成本。

（六）當公司股本有所變動，或是配股、配息時，為保障投資人權益，轉換價格也會一併調整。

（七）發行期間通常為3～5年，到期時，發行人會根據面額或加計利息償還。

（八）可轉債可設計有賣回權，通常為發行後2～4年，投資人可依發行辦法，根據面額或加計利息補償金賣回予發行人。

三、買賣考量

　　可轉債持有人如何決定該不該轉換為股票，或是何時轉換為股票呢？主要在於轉換價值與可轉債市價的比較。

（一）轉換價值與轉換比率

1.轉換價值＝轉換比率*股票市價

2.轉換比率＝面額÷轉換價格，係指一張可轉債能轉換成幾股股票。

3.範例：假設A公司可轉債轉換比率為10（面額100元÷轉換價格10元），表示一張面額10萬的可轉債，可轉換成10張A公司的股票。若當時股價15元，則轉換價值為10張*15元＝150,000元（10,000*15）。

（二）賺取價差

　　當轉換價值高於可轉債市價，那麼轉換就有利可圖；反之，若轉換價值低於可轉債市價，則無利可圖。

　　舉例來說，若上述範例A公司的股價來到16元，但一張可轉債仍只要15萬元，則買進可轉債並換成普通股賣出，即可收取16萬元之股款（不考慮交易成本）。一般而言，投資人提出轉換，五天後即可拿到股票；若不想承擔這五天的股票漲跌風險，亦可在提出轉換時，融券賣出該檔普通股，以確保獲利。惟須注意交易成本，以及該檔股票是否有融券交易。

（三）資本利得

　　由於可轉債的轉換價值會隨著標的股票波動，越有價值的可轉債價格越高，故當股價上漲時，可轉債的價格也會跟著上漲。

四、可轉債的優點與風險

（一）進可攻、退可守

　　可轉債的優勢在於抗跌性強，同時又可享有股票的好處。在標的股票股價或市況下滑時，對於可轉債的市價影響較小，並且有純債本身的價值支撐其市價；相反的，當標的股價上揚時，可轉債市價通常也跟著水漲船高，不但帶來可轉債本身價值的收益，同時也存在套利空間，可將其轉換為股票。

（二）低交易成本

　　依「證券交易稅條例」第2-1條規定，自中華民國99年1月1日起至115年12月31日止，暫停徵公司債及金融債券之證券交易稅。因此這段期間可轉債交易免證交稅，能降低投資人的交易成本。

（三）可轉債的風險

1.股價波動風險：標的股價與可轉債市價連動性高，當股價下跌時，也會為可轉債價值帶來損失。

2.流動性風險：一般而言，可轉債流動性較低，不如股票市場熱絡，資產變現可能會有困難。

3提前贖回風險：發行公司擁有提前買回可轉債的權利，因此，當股價上漲至一定幅度並且維持一段時間後，或是可轉債流通在外餘額低於一定比率，發行人可依發行辦法規定買回可轉債，產生提前到期的風險。

五、結論

　　可轉債本質仍屬債券，故投資人在操作上，應首重發行公司之信用風險與償債能力。當標的股價下跌或低迷時，持有人可選擇繼續持有，等債券到期，再依發行辦法拿回本金；若股價上揚時，則將債券賣出或轉換成普通股，以賺取資本利得，如此形成進可攻、退可守的優勢。

　　由於可轉債交易成本低，兼具保本的性質，較適合保守、不常或不想花時間看盤的投資人及存股族。在損失可控下，較不易因股市波動而驚慌失措，可以安穩地執行投資策略。相較於股票的複雜度和不確定性，只要投資前做好風險評估，可轉債不失為一個好的投資工具選項。

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