靈活理財　聰明配置　亞東證券邀您一起「錢」進龍年

上個月剛領完年終，該是時候好好規劃一下今年的理財方向。2011年，在日本強震、中東與非洲石油國政治的動盪、歐債危機、美債被降評等的情勢下，相信不少投資人都再度經歷了一場震撼教育。年底總檢討，台股大跌21%，然而MSCI世界指數只跌8.2%，美國道瓊指數更上漲6.19%，債市更是一支獨秀，投資等級公司債券及新興市場債約有5.16%、4.48%的表現，債券在資本利得與債息收益下，長期可以提供不錯的報酬率，足見全球資產配置的重要性。本期就由亞東證券債券部王珮恩協理為大家分析美國、歐洲及中國等全球重要金融市場的情況，並為投資人提出理財新方向。

---

 

保守面對2012變數
　　現今環境變數多，金融市場顛簸動盪，原本國內外研究機構對於去年景氣預測相當正面樂觀，特別是台灣股市對於選舉行情的期待，行情一片看好，然而3月發生日本大地震，影響許多產業供應鏈；緊接著5、6月爆發歐債危機，深深打擊全球經濟，許多經濟學家甚至認為，歐債以及美債信評問題，將使全球經濟狀況比2008年雷曼兄弟破產時更為嚴重！

　　市場的詭譎多變，比較能夠確定的只有近兩季的方向，至於未來6到12個月的經濟評析及操作策略，還必須視市場的變化而定，因為在投資市場「計劃永遠趕不上變化」。王協理表示，「就目前情勢看來，上半年情況並不理想，特別是歐債問題，其債務償還高峰期在2～4月，未來如何發展仍難預測。可以確定的是，各國都在努力推動減赤措施，財政緊縮不利未來景氣發展。整體而言，今年歐洲的景氣仍陷於疲軟態勢。」

　　由於全球經濟走疲，大部份人對未來景氣發展多持保守或悲觀看法，但對於美國景氣，王協理反而較為樂觀，「從Q411所公布的經濟數據並無惡化情形，甚至有慢慢好轉跡象，顯示美國經濟穩定成長，房屋數據也有落底現象，失業率再度回到9％以下，勞動市場雖未明顯改善，政府雇用人數下降，但民間部門還是有溫和成長，同時在失業率未大幅改善前，利率將維持低檔，有利金融市場，我認為美國經濟反轉而下的機率不大，尤其今年還有大選的加持，在已開發國家中，可算是比較穩定的市場。」

　　而與臺灣息息相關的中國，王協理則持審慎態度，「中國已經走了近10年的多頭行情，經濟成長率始終維持10%以上，但今年整體經濟結構將會面臨新的調整階段。從去年股市來看，上海和臺灣是亞洲跌幅最多的區域，加上其他經濟數據和政策也蘊含著一些隱憂，且中國領導人面臨交班，不會有大型的擴張性財政政策推出，投資難有大幅成長。特別是房屋市場，建議投資人面對中國市場應更加謹慎。」

　　至於臺灣今年的景氣狀況，王協理分析，「對於台股看法，審慎樂觀，景氣預估在Q212落底，另外台股融資餘額續降，近期融資對市值比率已經平了史上最低記錄0.99%，而歷史高點約在5.64%，顯示現階段投資人心態已偏向極端保守，籌碼面有沉澱完成的跡象。對於台灣股市，我還是想引用《周易．乾卦》卦辭：潛龍勿用(藏)、見龍在田(顯)、飛龍在天(如日中天)、亢龍有悔(持盈保泰)，來比喻台股的先下後上，我認為投資上採取短打的策略，不要寄望長期投資，更不能貪心。」
　　
打破債券投資零風險迷思
　　一般而言，總體經濟不樂觀時，對債券市場相對有利，因為「債券」常被視為是穩定、無風險的投資商品，但王協理仍提醒投資人，「債券被稱為是固定收益（Fixed Income），很多人認為較無風險，其實不然，債券不但必須承受利率波動的風險，且深受市場脈動影響，因此在操作上也需要靈活彈性，隨時調整。」

　　那麼，今年該如何投資債券呢？王協理分析，「新興市場債券這幾年皆維持高績效的報酬，其獲利來源除了債息收入，主要在貨幣的升值，但今年無法保證其匯率仍走升值模式，建議投資人應減少貨幣曝險部位，增加債券資產的穩定度，若要投資新興市場債則以美元計價為主。美國相對穩定，而受資金青睞，上半年全球亂世首選為美元相關資產，股優於債，投資比例可為6︰4，債市投資可以全球債券基金作為多元分散，高收益債券優於投資等級債券。」
　　
債券＋選擇權　CBAS商品特色

　　亞東證券除了傳統債券交易業務，希望增加產品線廣度，提供投資人多樣化商品，今年新開辦「可轉換公司債資產交換交易」（Convertible Bond Asset Swap，簡稱CBAS）業務，這項產品自2000年引進臺灣，隨著資訊透明化及券商報價競爭，近來吸引愈來愈多投資人關注。

　　CBAS其實是由CB（可轉債）所衍生而出的金融商品，因CB兼具股票和債券特質的投資工具，當發行公司股價低迷，CB不具有轉換成股票價值時，CB持有人可行使賣回權領取利息補償金，為一種利息收入；當發行公司股價相對於轉換價格走揚時，CB持有人便轉換成股票，或是賺取CB本身價格升高的利得；假設購買10萬元的債券，轉換價值為45元，若股票市價在45元以上，就可以把CB以45元轉成股票，在股市中出售以賺取獲利。

　　CBAS則是證券商將可轉債拆解成公司債與股票選擇權兩部份。公司債與固定收益端投資者承作，由證券商定期支付利息給固定收益投資者；買權部分則售予選擇權端投資人，選擇權投資人僅需支付小額的權利金給證券商便可享受未來股價上漲的收益。王協理進一步解釋，「選擇權和認股權證性質類似，但認股權證存續期較短，CBAS的選擇權則是1～3年的商品，因期間較長且流動性較差，其隱含波動度較低，權利金較便宜，一般投資人最大的損失就是所支付的權利金。」除了資金成本較低之外，CBAS選擇權同時具有高槓桿特性，可以小搏大，享有未來股票上漲之獲利潛能。

　　雖然投資CBAS有許多優點，但王協理還是提醒投資人，「CBAS選擇權不是在集中交易市場買賣，需要自行向券商詢價，而不同券商持有的標的及部位不同，訂價也不盡相同，因此客戶要非常熟悉這塊領域，才能知道不同券商有哪些主力商品。」

　　除了一般投資人，CBAS選擇權端的主要投資族群也包括上市公司的大股東，王協理解釋，「由於CBAS選擇權可以轉換成一般股票，對於大股東在規劃股權部分將是很好的工具」。

　　投資之道首重風險控管，因此在資產配置上，股票與債券投資都應該納入考量，「股票部分，雖然目前價格跌落低點，仍應慎選類股，今年的選股模式無法比照去年，因此建議佈局中國政策受惠股、內需相關產業及網通族群；債券部分則建議投資人選擇全球債券基金，以分散風險。」如同王協理不斷強調的：沒有穩賺不賠的投資，只要風險控管得宜，再搭配靈活彈性的操作，即使是瞬息萬變的市場也能夠抓住商機，「錢」進龍年！

＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊