灵活理财　聪明配置　亚东证券邀您一起「钱」进龙年

上个月刚领完年终，该是时候好好规划一下今年的理财方向。2011年，在日本强震、中东与非洲石油国政治的动盪、欧债危机、美债被降评等的情势下，相信不少投资人都再度经歷了一场震撼教育。年底总检讨，台股大跌21%，然而MSCI世界指数只跌8.2%，美国道琼指数更上涨6.19%，债市更是一支独秀，投资等级公司债券及新兴市场债约有5.16%、4.48%的表现，债券在资本利得与债息收益下，长期可以提供不错的报酬率，足见全球资产配置的重要性。本期就由亚东证券债券部王珮恩协理为大家分析美国、欧洲及中国等全球重要金融市场的情况，并为投资人提出理财新方向。

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保守面对2012变数
　　现今环境变数多，金融市场颠簸动荡，原本国内外研究机构对於去年景气预测相当正面乐观，特别是台湾股市对於选举行情的期待，行情一片看好，然而3月发生日本大地震，影响许多产业供应链；紧接着5、6月爆发欧债危机，深深打击全球经济，许多经济学家甚至认为，欧债以及美债信评问题，将使全球经济状况比2008年雷曼兄弟破产时更为严重！

　　市场的诡谲多变，比较能够确定的只有近两季的方向，至於未来6到12个月的经济评析及操作策略，还必须视市场的变化而定，因为在投资市场「计划永远赶不上变化」。王协理表示，「就目前情势看来，上半年情况并不理想，特别是欧债问题，其债务偿还高峰期在2～4月，未来如何发展仍难预测。可以确定的是，各国都在努力推动减赤措施，财政紧缩不利未来景气发展。整体而言，今年欧洲的景气仍陷於疲软态势。」

　　由於全球经济走疲，大部份人对未来景气发展多持保守或悲观看法，但对於美国景气，王协理反而较为乐观，「从Q411所公布的经济数据并无恶化情形，甚至有慢慢好转迹象，显示美国经济稳定成长，房屋数据也有落底现象，失业率再度回到9％以下，劳动市场虽未明显改善，政府雇用人数下降，但民间部门还是有温和成长，同时在失业率未大幅改善前，利率将维持低档，有利金融市场，我认为美国经济反转而下的机率不大，尤其今年还有大选的加持，在已开发国家中，可算是比较稳定的市场。」

　　而与台湾息息相关的中国，王协理则持审慎态度，「中国已经走了近10年的多头行情，经济成长率始终维持10%以上，但今年整体经济结构将会面临新的调整阶段。从去年股市来看，上海和台湾是亚洲跌幅最多的区域，加上其他经济数据和政策也蕴含着一些隐忧，且中国领导人面临交班，不会有大型的扩张性财政政策推出，投资难有大幅成长。特别是房屋市场，建议投资人面对中国市场应更加谨慎。」

　　至於台湾今年的景气状况，王协理分析，「对於台股看法，审慎乐观，景气预估在Q212落底，另外台股融资余额续降，近期融资对市值比率已经平了史上最低记录0.99%，而历史高点约在5.64%，显示现阶段投资人心态已偏向极端保守，筹码面有沉淀完成的迹象。对於台湾股市，我还是想引用《周易．乾卦》卦辞：潜龙勿用(藏)、见龙在田(显)、飞龙在天(如日中天)、亢龙有悔(持盈保泰)，来比喻台股的先下後上，我认为投资上采取短打的策略，不要寄望长期投资，更不能贪心。」
　　
打破债券投资零风险迷思
　　一般而言，总体经济不乐观时，对债券市场相对有利，因为「债券」常被视为是稳定、无风险的投资商品，但王协理仍提醒投资人，「债券被称为是固定收益（Fixed Income），很多人认为较无风险，其实不然，债券不但必须承受利率波动的风险，且深受市场脉动影响，因此在操作上也需要灵活弹性，随时调整。」

　　那麽，今年该如何投资债券呢？王协理分析，「新兴市场债券这几年皆维持高绩效的报酬，其获利来源除了债息收入，主要在货币的升值，但今年无法保证其汇率仍走升值模式，建议投资人应减少货币曝险部位，增加债券资产的稳定度，若要投资新兴市场债则以美元计价为主。美国相对稳定，而受资金青睐，上半年全球乱世首选为美元相关资产，股优於债，投资比例可为6︰4，债市投资可以全球债券基金作为多元分散，高收益债券优於投资等级债券。」
　　
债券＋选择权　CBAS商品特色

　　亚东证券除了传统债券交易业务，希望增加产品线广度，提供投资人多样化商品，今年新开办「可转换公司债资产交换交易」（Convertible Bond Asset Swap，简称CBAS）业务，这项产品自2000年引进台湾，随着资讯透明化及券商报价竞争，近来吸引愈来愈多投资人关注。

　　CBAS其实是由CB（可转债）所衍生而出的金融商品，因CB兼具股票和债券特质的投资工具，当发行公司股价低迷，CB不具有转换成股票价值时，CB持有人可行使卖回权领取利息补偿金，为一种利息收入；当发行公司股价相对於转换价格走扬时，CB持有人便转换成股票，或是赚取CB本身价格升高的利得；假设购买10万元的债券，转换价值为45元，若股票市价在45元以上，就可以把CB以45元转成股票，在股市中出售以赚取获利。

　　CBAS则是证券商将可转债拆解成公司债与股票选择权两部份。公司债与固定收益端投资者承作，由证券商定期支付利息给固定收益投资者；买权部分则售予选择权端投资人，选择权投资人仅需支付小额的权利金给证券商便可享受未来股价上涨的收益。王协理进一步解释，「选择权和认股权证性质类似，但认股权证存续期较短，CBAS的选择权则是1～3年的商品，因期间较长且流动性较差，其隐含波动度较低，权利金较便宜，一般投资人最大的损失就是所支付的权利金。」除了资金成本较低之外，CBAS选择权同时具有高杠杆特性，可以小搏大，享有未来股票上涨之获利潜能。

　　虽然投资CBAS有许多优点，但王协理还是提醒投资人，「CBAS选择权不是在集中交易市场买卖，需要自行向券商询价，而不同券商持有的标的及部位不同，订价也不尽相同，因此客户要非常熟悉这块领域，才能知道不同券商有哪些主力商品。」

　　除了一般投资人，CBAS选择权端的主要投资族群也包括上市公司的大股东，王协理解释，「由於CBAS选择权可以转换成一般股票，对於大股东在规划股权部分将是很好的工具」。

　　投资之道首重风险控管，因此在资产配置上，股票与债券投资都应该纳入考量，「股票部分，虽然目前价格跌落低点，仍应慎选类股，今年的选股模式无法比照去年，因此建议布局中国政策受惠股、内需相关产业及网通族群；债券部分则建议投资人选择全球债券基金，以分散风险。」如同王协理不断强调的：没有稳赚不赔的投资，只要风险控管得宜，再搭配灵活弹性的操作，即使是瞬息万变的市场也能够抓住商机，「钱」进龙年！

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