第四季全球投資的七個觀察面向

一、美國經濟
　　2015年的美國經濟成長率開低走高，下半年優於上半年。回顧第一季，因為天氣酷寒，民間消費與營建活動受限；西岸港口工人罷工，阻撓美國進出口貨櫃的順轉；石油與天然氣開採工程因國際油價低迷而喊停，直至第二季以後才逐漸恢復正常。

　　下半年因為天氣與罷工的暫時性因素消失，加上國際油價止跌回穩，同時美元的升值幅度減緩、出口業務回升等條件改變，使美國民間消費、民間投資與出口帶動了美國經濟的加速成長。其中，民間消費是美國經濟成長的最大引擎，預估下半年的民間消費將因就業市場改善與汽油價格下滑而繼續成長。

二、美國聯準會
　　美國經濟下半年持續成長，就業市場又如期改善，因此，華爾街經濟學家預測，美國聯準會將在2015年9月或12月升息一次至兩次。

　　聯準會這一次的升息，事前不斷與外界溝通，升息的先決條件與預期速度都曾向外界提供大量的資訊，這些動作將大幅降低投資市場面對升息消息的可能衝擊。聯準會最近兩任主席──柏南克與葉倫，持續強調貨幣政策的透明度，相信此次升息可以成功檢驗新政策的成敗。

三、美國企業盈餘
　　美國企業的盈餘成長率雖然已經趨緩，但是預期盈餘將維持在高水平且持續小幅成長。其中，科技業與醫療保健業的研發能力全球第一，旗下的企業盈餘成長力道常常超越預期。銀行業則在2015年正式擺脫過去房地產壞帳與法務費用的不利影響，轉向帶動經濟的放款成長與盈餘成長。另外，汽車與航空業也有繼續好轉的機會。

四、歐債危機
　　希臘獲得第三輪紓困後，脫離歐元區並造成歐洲金融危機的風險已經下降，歐債危機暫告解除。而由於希臘必須進行結構型改革才能符合紓困案的要求，因此，希臘的經濟將持續艱困，不過，歐元區的金融秩序穩定將對歐洲經濟有莫大幫助。

　　歐洲的經濟成長在停頓數年後，2015年已有初步復甦的現象。預期在歐洲央行的數量寬鬆貨幣政策下，歐洲經濟可望逐步成長。

五、歐元匯率
　　有鑑於希臘債務紓困的談判一波三折，長期而言，希臘能否續留在歐元區仍有問題，甚至也有人質疑歐元區本身是否能長期存在，市場上看空歐元的聲音不斷。

　　歐元區的長期運作雖然有其經濟上的挑戰，但其實歐元是一個政治決定，歐元區等於是一種政治團體，政治團體一旦成立，退出或解散的成本太高，因此成員通常會選擇克服困難，繼續運作下去，另一方面，歐元區的民意調查也是傾向支持歐元。

　　歐元的長期存在受到肯定後，歐洲經濟的加速成長將可改變市場看空歐元的態度，歐元匯率的跌幅應該有限，以長期來看，歐元匯率走升的可能性更大，其股市的價值將有機會被更多投資人認同。

六、中國經濟
　　2015年第二季中國經濟成長率達7%，超越經濟學家的預期。在習近平政府大力肅貪下，市場原本擔心高端消費的降溫將導致今年的經濟成長率下滑，所幸中國人民銀行多次降息降準後，政府財政刺激政策的鼓勵下，中國再度交出漂亮的經濟成長數字。

　　中國經濟的中高度成長可以牽動中國企業的盈餘成長，並支撐中國股市的多頭架構，加上中國是亞洲周邊國家的主要出口市場，其經濟成長對新興亞洲市場的企業而言非常重要。因此，中國經濟的持續成長，將可帶動新興亞洲股市的多頭走勢。

　　至於中國股市由於波動幅度較大，政府干預與停牌制度（股票暫停買賣）反而降低外資的信心。相較之下，港股的本益比低於滬、深兩市，是參與中國經濟成長的較佳選擇。(註)

七、國際油價
　　過去一年的國際油價呈現下跌後橫向整理的走勢，由於沙烏地阿拉伯堅持不減產以打擊美國頁岩油業者的投資意願，伊朗與西方國家達成核能協議，以及全球經濟的溫和成長，使全球石油市場的供需關係趨近平衡，未來國際油價可能持續在區間進行橫向整理。

　　國際油價平穩，對消費者而言等於是減稅。全球消費者都增加了可支配所得，不但促進民間消費，更帶動全球的經濟成長。因此，平穩的國際油價是全球股市的利多。

結論
　　綜上可知，美國經濟下半年優於上半年；中國經濟維持中高度成長；歐洲擺脫歐債危機，邁向成長；全球經濟的展望樂觀；美國企業的盈餘維持高檔；國際油價區間整理，而且金融市場可以度過美國聯準會升息的考驗。因此，全球投資的資產配量建議股票優於債券，而股市的選擇上，又以歐洲股市、新興亞洲股市與香港股市為優先。

＊註：委託人為非專業投資人者，不得涉及大陸地區證券市場之有價證券。



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