第四季全球投资的七个观察面向

一、美国经济
　　2015年的美国经济成长率开低走高，下半年优於上半年。回顾第一季，因为天气酷寒，民间消费与营建活动受限；西岸港口工人罢工，阻挠美国进出口货柜的顺转；石油与天然气开采工程因国际油价低迷而喊停，直至第二季以後才逐渐恢复正常。

　　下半年因为天气与罢工的暂时性因素消失，加上国际油价止跌回稳，同时美元的升值幅度减缓、出口业务回升等条件改变，使美国民间消费、民间投资与出口带动了美国经济的加速成长。其中，民间消费是美国经济成长的最大引擎，预估下半年的民间消费将因就业市场改善与汽油价格下滑而继续成长。

二、美国联准会
　　美国经济下半年持续成长，就业市场又如期改善，因此，华尔街经济学家预测，美国联准会将在2015年9月或12月升息一次至两次。

　　联准会这一次的升息，事前不断与外界沟通，升息的先决条件与预期速度都曾向外界提供大量的资讯，这些动作将大幅降低投资市场面对升息消息的可能冲击。联准会最近两任主席──柏南克与叶伦，持续强调货币政策的透明度，相信此次升息可以成功检验新政策的成败。

三、美国企业盈余
　　美国企业的盈余成长率虽然已经趋缓，但是预期盈余将维持在高水平且持续小幅成长。其中，科技业与医疗保健业的研发能力全球第一，旗下的企业盈余成长力道常常超越预期。银行业则在2015年正式摆脱过去房地产坏帐与法务费用的不利影响，转向带动经济的放款成长与盈余成长。另外，汽车与航空业也有继续好转的机会。

四、欧债危机
　　希腊获得第三轮纾困後，脱离欧元区并造成欧洲金融危机的风险已经下降，欧债危机暂告解除。而由於希腊必须进行结构型改革才能符合纾困案的要求，因此，希腊的经济将持续艰困，不过，欧元区的金融秩序稳定将对欧洲经济有莫大帮助。

　　欧洲的经济成长在停顿数年後，2015年已有初步复苏的现象。预期在欧洲央行的数量宽松货币政策下，欧洲经济可望逐步成长。

五、欧元汇率
　　有监於希腊债务纾困的谈判一波三折，长期而言，希腊能否续留在欧元区仍有问题，甚至也有人质疑欧元区本身是否能长期存在，市场上看空欧元的声音不断。

　　欧元区的长期运作虽然有其经济上的挑战，但其实欧元是一个政治决定，欧元区等於是一种政治团体，政治团体一旦成立，退出或解散的成本太高，因此成员通常会选择克服困难，继续运作下去，另一方面，欧元区的民意调查也是倾向支持欧元。

　　欧元的长期存在受到肯定後，欧洲经济的加速成长将可改变市场看空欧元的态度，欧元汇率的跌幅应该有限，以长期来看，欧元汇率走升的可能性更大，其股市的价值将有机会被更多投资人认同。

六、中国经济
　　2015年第二季中国经济成长率达7%，超越经济学家的预期。在习近平政府大力肃贪下，市场原本担心高端消费的降温将导致今年的经济成长率下滑，所幸中国人民银行多次降息降准後，政府财政刺激政策的鼓励下，中国再度交出漂亮的经济成长数字。

　　中国经济的中高度成长可以牵动中国企业的盈余成长，并支撑中国股市的多头架构，加上中国是亚洲周边国家的主要出口市场，其经济成长对新兴亚洲市场的企业而言非常重要。因此，中国经济的持续成长，将可带动新兴亚洲股市的多头走势。

　　至於中国股市由於波动幅度较大，政府干预与停牌制度（股票暂停买卖）反而降低外资的信心。相较之下，港股的本益比低於沪、深两市，是参与中国经济成长的较佳选择。(注)

七、国际油价
　　过去一年的国际油价呈现下跌後横向整理的走势，由於沙乌地阿拉伯坚持不减产以打击美国页岩油业者的投资意愿，伊朗与西方国家达成核能协议，以及全球经济的温和成长，使全球石油市场的供需关系趋近平衡，未来国际油价可能持续在区间进行横向整理。

　　国际油价平稳，对消费者而言等於是减税。全球消费者都增加了可支配所得，不但促进民间消费，更带动全球的经济成长。因此，平稳的国际油价是全球股市的利多。

结论
　　综上可知，美国经济下半年优於上半年；中国经济维持中高度成长；欧洲摆脱欧债危机，迈向成长；全球经济的展望乐观；美国企业的盈余维持高档；国际油价区间整理，而且金融市场可以度过美国联准会升息的考验。因此，全球投资的资产配量建议股票优於债券，而股市的选择上，又以欧洲股市、新兴亚洲股市与香港股市为优先。

＊注：委托人为非专业投资人者，不得涉及大陆地区证券市场之有价证券。



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