认识新兴投资商品--Covered Call ETF

　　近年全球股市表现亮眼，不少投资人积极投入市场，希望透过资本增值创造超额报酬。尤其ETF具有分散风险、交易便利及投资门槛低等优势，已成为许多人的首选。本期「财经网」介绍在海外发展多年的Covered Call ETF（掩护性买权ETF），提供大家作为选择参考。

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　　无论是採取「选市不选股」的被动投资策略，或是透过定期定额进行长期资产配置，投资人都希望能藉由ETF分享市场成长的成果。从最具代表性的元大台湾50 ETF（0050），到近年快速崛起的主动式ETF，市场上的投资选择愈来愈多元，也让投资人可以依照自身需求寻找合适的工具。

　　然而，随着股市持续创高，市场波动逐渐加剧，许多投资人开始思考，除了追求资本利得之外，是否有机会同时获得较稳定的现金流收益？已在海外发展多年的Covered Call ETF（掩护性买权ETF）因此开始受到关注。

 

运作原理

　　简单来说，Covered Call ETF是投资经理人建构的股票投资组合，除了具有资本增值潜力外，还能透过卖出买权（Sell Call）带来权利金收入，额外创造现金流收益（表一）。

表一

　　註：卖出买权空方部位仅部分覆盖股票投资组合多头部位，使Covered Call ETF整体维持参与股市上涨之特性。註：卖出买权空方部位仅部分覆盖股票投资组合多头部位，使Covered Call ETF整体维持参与股市上涨之特性。

 

如何兼顾上涨参与和下跌保护？

　　ETF经理人会判断未来行情走势，调整卖出买权部位对股票投资组合之覆盖比率，将股票多头部位维持大于卖出买权所形成的空方部位。因此，当市场上涨时，虽然部分涨幅会因为卖出买权而受到限制，但是股票部位带来的资本利得，仍可以让整体投资组合维持正向报酬。

　　相反的，当市场下跌或盘整期间，卖出买权所收取的权利金便能发挥缓冲效果，抵销部份股票的减损。举例来说，当股票部位下跌5%，若卖出买权取得权利金收益为2%，则整体投资组合实际损失将缩小至3%。虽然权利金无法完全消除市场风险，但能有效降低波动度，并改善长期风险调整后的报酬。

 

投资价值

　　Covered Call ETF最大的特色在于透过选择权策略，将未来可能的上涨空间转换为当前可实现的现金流。因此，投资人不仅能参与股市长期成长，也有机会透过权利金收入，获得相对稳定的配息来源。对于重视现金流管理、退休规划或希望降低投资组合波动度的投资人而言，具有相当吸引力。

 

需要留意之风险

　　Covered Call ETF并非没有代价，由于投资组合已将部分未来的上涨空间出售给市场，因此当股市出现大幅上涨行情时，其报酬表现通常会落后于相同投资组合但未执行Covered Call策略的ETF。

　　此外，当市场行情出现剧烈波动时，买权隐含波动率随之大幅上升，将不利于既有卖出买权部位，进而冲击ETF短期绩效，造成Covered Call策略的保护效果不如预期。

 

配息不是报酬的全部

　　最后，也是许多投资人最容易忽略的一点：配息只是将投资收益以现金形式发放给投资人，并不代表基金额外创造了更多财富。因此，评估Covered Call ETF时，不应只关注配息率，更应观察其长期总报酬表现。

　　事实上，目前市场上许多Covered Call ETF同时具备主动式管理特色，其核心竞争力仍来自基金经理团队的选股能力。如果投资组合本身能够创造优于市场的超额报酬，再搭配Covered Call策略增加现金流收入，将可兼顾资本成长与收益，发挥最大的价值。

　　面对多变的市场环境，投资成功的关键，在于建立适合自己的长期投资策略，对于希望兼顾资本成长与现金流收益的投资人而言，Covered Call ETF可作为资产配置的选择之一，且透过定期定额的方式，达到长期分批佈局、平均投资成本，逐步累积资产之效果。亚东证券定期定额业务目前提供百余档ETF标的，投资人可依据不同的财务目标与风险属性，打造兼顾成长、收益与风险管理的投资组合，并透过纪律投资，掌握市场长期成长机会，稳健迈向财富目标。

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