2019全球經濟概況總體檢

　　2019年已經快過去一半，然而，瞬息萬變的政經環境使金融市場中的「黑天鵝」、「灰犀牛」層出不窮，連帶影響投資人的計劃。本期「財經網」將從整體環境、貿易、原物料和貨幣等面向，全面剖析全球經濟概況，為投資人提供務實的理財建議。

全球經濟
　　相較於去年，2019年的經濟發展偏向中性看法，主要經濟體增長率雖然仍為正數，但增長速度將有所放緩，尤其部分主要經濟體的增長速度可能已經觸頂。觀察2018年第三季和第四季，全球經濟成長面臨下行風險，增長速度已不如預期。經濟合作發展組織（OECD）在最新的全球經濟展望中，預測全球增長將從2018年的3.6%，放緩至2019年的3.3%和2020年的3.4%。其中，由於德國、義大利、英國及土耳其的經濟疲軟，OECD對於2019年和2020年歐元區的下調幅度特別大。

　　在主要成熟經濟體方面，歐美勞動力市場狀況改善，總體通膨偏低，雖然美國財政支持效果不佳，不過，法國和義大利等部分國家對低收入家庭採取財政補助措施，支持國家實際收入增長和家庭支出，對經濟成長帶來正面助益。然而，政策不確定性和信心下降恐將進一步拖累全球投資和貿易前景，且英國脫歐問題的延宕，也加深了歐洲經濟發展的疑慮。

　　而在新興市場方面，整體增長前景保持穩定，不過個別國家的狀況不一。中國儘管有了新的財政減稅政策，但受到去年金融市場及貿易壓力的嚴重打擊，未來仍需面對大量調整與挑戰；印度和印尼金融市場緊張的局勢則有所緩解，投資強勁、收入增長和改革成效，支持兩國內需增長；巴西經濟也正溫和復甦，不過土耳其的增長情況仍顯疲弱。

　　遠銀個人金融事業群投資顧問部（以下簡稱遠銀投顧部）認為，雖然全球主要成熟經濟體貨幣政策已經轉向中立或寬鬆，但多數成熟經濟體的增長率持續趨緩，且新興經濟體的成長態勢不一，加上貿易政策的高度不確定性，因此全球經濟成長仍有下行的風險。

全球貿易
　　貿易政策的不確定性，仍然是影響全球投資、就業及消費的重要因子。即使美國和中國快速達成貿易協議，也不排除美國可能在汽車等特定的貿易敏感部門實施新的限制措施，例如：美國若對歐洲汽車徵收關稅，將為歐洲經濟體帶來嚴重打擊。由於汽車出口占歐盟向美國出口商品總量約10%，且汽車產業在歐洲內部存在重要的供應鏈聯繫，這些影響將蔓延至歐洲各國和各公司間，恐拖累歐洲目前已經快速下滑的貿易狀態。

原物料價格
　　OPEC（石油輸出國組織）與非OPEC決議，自2019年1月起，每日減產120萬桶原油，因此2月份OPEC原油產量已減少至3054.9萬桶／日，達2014年以來的低點，OPEC也敦促產油國應避免重演產量過剩的情況，此積極做法加上委內瑞拉及伊朗原油出口受阻，將有利於油價持穩。不過遠銀投顧部認為，雖然全球供給減緩，但在經濟增長趨緩及需求減少的情況下，油價上漲空間仍有限，因此，西德州原油2019年價格應維持在50～60美元／桶之間。

　　黃金方面，由於美國公債殖利率走低，加上市場避險需求提升，黃金價格持續回溫；遠銀投顧部認為，今年黃金價格有機會來到1,350～1,400美元／盎司的區間。

主要國家貨幣政策
　　美國的經濟狀況已現疲軟之勢，聯準會在3月份的會議上，預估今年將不再升息，量化緊縮（Quantitative Tightening, QT）也將在9月份停止；遠銀認為，美國歷經9次升息之後已經觸頂，未來一年內，聯準會可能重起降息循環。歐洲方面，歐元區經濟持續疲軟，通膨未見明顯上揚，部分國家亦有內政問題，歐洲央行雖然停止量化寬鬆（QE），不過意外在3月份啟動新一輪「長期定向再融資操作（TLTRO）」的寬鬆政策。中國方面，人民銀行為了支撐中國下滑的經濟成長，貨幣政策依舊偏向寬鬆，新任行長也預告2019年可能還有降準的空間。

投資建議
　　整體而言，受貿易問題及經濟增長趨緩等因素干擾，預估2019年全球股市波動將高於去年。走勢最強的美國股市在2019年Q1已經歷一輪強力反彈，因此後勢須稍微保守；歐洲股市則內外交迫，今年走勢依舊不樂觀，若貿易狀況回穩，歐股才有機會出現轉機；至於新興股市方面，美國停止升息及停止縮表，將有利新興市場表現，不過貿易問題對特定區域股市有較大的負面影響，新興市場目前本益比已達到較合理水準，長期投資價值顯現。

　　債市方面，美國公債及投資級債券在停止升息及停止縮表的雙重利多下，長期公債殖利率下滑，為美國中長期公債和高評等投資級債券迎來投資契機；高收益債券方面，經濟增長及企業獲利的趨緩，對高收益債券價格稍有影響，不過高票息依舊是高收益債券最佳的利基；而在新興市場債券方面，美國終止貨幣緊縮政策將對新興市場債券帶來正面助益，合理的評價也顯現出長期投資價值。

　　匯市方面，雖然聯準會停止貨幣緊縮政策，但在避險的趨勢下，美元仍維持相對強勢；歐洲央行政策不確定性及持續的政治衝突，加上疲弱的經濟，都不利歐元表現；新興市場貨幣在美國停止升息及縮表後，貶值壓力大減。遠銀認為，2019年在歐元疲軟及避險趨勢下，美元依舊偏強勢。

　　投資標的方面，經濟龍頭——美國的經濟成長已見趨緩，投資人的風險可承受度將降低。遠銀投顧部認為，伴隨市場變化，2019年上半年低波動且兼具收益之複合債券、多元資產基金及高評等海外公司債可作為配置核心，並以公用事業、房地產及黃金等防禦型資產彈性應對，同時亦可搭配兼顧收入與波動風險的類全委商品。若是極為保守的定存客戶，亦可選擇各銀行定期存款專案，如遠銀於明年第二季即將推出的「臺幣最高1.2%」之專案定存。＃