2019全球经济概况总体检

　　2019年已经快过去一半，然而，瞬息万变的政经环境使金融市场中的「黑天鹅」、「灰犀牛」层出不穷，连带影响投资人的计划。本期「财经网」将从整体环境、贸易、原物料和货币等面向，全面剖析全球经济概况，为投资人提供务实的理财建议。

全球经济
　　相较於去年，2019年的经济发展偏向中性看法，主要经济体增长率虽然仍为正数，但增长速度将有所放缓，尤其部分主要经济体的增长速度可能已经触顶。观察2018年第三季和第四季，全球经济成长面临下行风险，增长速度已不如预期。经济合作发展组织（OECD）在最新的全球经济展望中，预测全球增长将从2018年的3.6%，放缓至2019年的3.3%和2020年的3.4%。其中，由於德国、义大利、英国及土耳其的经济疲软，OECD对於2019年和2020年欧元区的下调幅度特别大。

　　在主要成熟经济体方面，欧美劳动力市场状况改善，总体通膨偏低，虽然美国财政支持效果不佳，不过，法国和义大利等部分国家对低收入家庭采取财政补助措施，支持国家实际收入增长和家庭支出，对经济成长带来正面助益。然而，政策不确定性和信心下降恐将进一步拖累全球投资和贸易前景，且英国脱欧问题的延宕，也加深了欧洲经济发展的疑虑。

　　而在新兴市场方面，整体增长前景保持稳定，不过个别国家的状况不一。中国尽管有了新的财政减税政策，但受到去年金融市场及贸易压力的严重打击，未来仍需面对大量调整与挑战；印度和印尼金融市场紧张的局势则有所缓解，投资强劲、收入增长和改革成效，支持两国内需增长；巴西经济也正温和复苏，不过土耳其的增长情况仍显疲弱。

　　远银个人金融事业群投资顾问部（以下简称远银投顾部）认为，虽然全球主要成熟经济体货币政策已经转向中立或宽松，但多数成熟经济体的增长率持续趋缓，且新兴经济体的成长态势不一，加上贸易政策的高度不确定性，因此全球经济成长仍有下行的风险。

全球贸易
　　贸易政策的不确定性，仍然是影响全球投资、就业及消费的重要因子。即使美国和中国快速达成贸易协议，也不排除美国可能在汽车等特定的贸易敏感部门实施新的限制措施，例如：美国若对欧洲汽车徵收关税，将为欧洲经济体带来严重打击。由於汽车出口占欧盟向美国出口商品总量约10%，且汽车产业在欧洲内部存在重要的供应链联系，这些影响将蔓延至欧洲各国和各公司间，恐拖累欧洲目前已经快速下滑的贸易状态。

原物料价格
　　OPEC（石油输出国组织）与非OPEC决议，自2019年1月起，每日减产120万桶原油，因此2月份OPEC原油产量已减少至3054.9万桶／日，达2014年以来的低点，OPEC也敦促产油国应避免重演产量过剩的情况，此积极做法加上委内瑞拉及伊朗原油出口受阻，将有利於油价持稳。不过远银投顾部认为，虽然全球供给减缓，但在经济增长趋缓及需求减少的情况下，油价上涨空间仍有限，因此，西德州原油2019年价格应维持在50～60美元／桶之间。

　　黄金方面，由於美国公债殖利率走低，加上市场避险需求提升，黄金价格持续回温；远银投顾部认为，今年黄金价格有机会来到1,350～1,400美元／盎司的区间。

主要国家货币政策
　　美国的经济状况已现疲软之势，联准会在3月份的会议上，预估今年将不再升息，量化紧缩（Quantitative Tightening, QT）也将在9月份停止；远银认为，美国历经9次升息之後已经触顶，未来一年内，联准会可能重起降息循环。欧洲方面，欧元区经济持续疲软，通膨未见明显上扬，部分国家亦有内政问题，欧洲央行虽然停止量化宽松（QE），不过意外在3月份启动新一轮「长期定向再融资操作（TLTRO）」的宽松政策。中国方面，人民银行为了支撑中国下滑的经济成长，货币政策依旧偏向宽松，新任行长也预告2019年可能还有降准的空间。

投资建议
　　整体而言，受贸易问题及经济增长趋缓等因素干扰，预估2019年全球股市波动将高於去年。走势最强的美国股市在2019年Q1已经历一轮强力反弹，因此後势须稍微保守；欧洲股市则内外交迫，今年走势依旧不乐观，若贸易状况回稳，欧股才有机会出现转机；至於新兴股市方面，美国停止升息及停止缩表，将有利新兴市场表现，不过贸易问题对特定区域股市有较大的负面影响，新兴市场目前本益比已达到较合理水准，长期投资价值显现。

　　债市方面，美国公债及投资级债券在停止升息及停止缩表的双重利多下，长期公债殖利率下滑，为美国中长期公债和高评等投资级债券迎来投资契机；高收益债券方面，经济增长及企业获利的趋缓，对高收益债券价格稍有影响，不过高票息依旧是高收益债券最佳的利基；而在新兴市场债券方面，美国终止货币紧缩政策将对新兴市场债券带来正面助益，合理的评价也显现出长期投资价值。

　　汇市方面，虽然联准会停止货币紧缩政策，但在避险的趋势下，美元仍维持相对强势；欧洲央行政策不确定性及持续的政治冲突，加上疲弱的经济，都不利欧元表现；新兴市场货币在美国停止升息及缩表後，贬值压力大减。远银认为，2019年在欧元疲软及避险趋势下，美元依旧偏强势。

　　投资标的方面，经济龙头——美国的经济成长已见趋缓，投资人的风险可承受度将降低。远银投顾部认为，伴随市场变化，2019年上半年低波动且兼具收益之复合债券、多元资产基金及高评等海外公司债可作为配置核心，并以公用事业、房地产及黄金等防御型资产弹性应对，同时亦可搭配兼顾收入与波动风险的类全委商品。若是极为保守的定存客户，亦可选择各银行定期存款专案，如远银於明年第二季即将推出的「台币最高1.2%」之专案定存。＃