2020年02月號 生活情報
2020年經濟展望：貿易戰稍止息 結構改革挑戰大
遠東商銀 / 江志豪
過去的兩年中，在持續的貿易摩擦與政治不確定性影響下，全球貿易疲軟、投資下滑，造成經濟增長趨緩，前景逐步惡化。新年伊始，全球經濟有哪些發展關鍵？對於股、匯、債等投資又該如何操作？本期「財經網」將一一為您解析。
經濟合作暨發展組織（OECD）調降2019年與2020年全球GDP增長率至2.9%，並預計到2021年的增長率也僅微幅成長至3%左右，低於之前預測的3.5%，是自全球金融危機以來的最低水平，而且前提還是貿易戰及中國經濟意外大幅放緩等風險能夠持續被控制。短期內，各經濟體的經濟前景因貿易對該地區的相對重要性而異，中國、歐元區與日本受影響相對較大。OECD認為，未來全球經濟前景將面臨更大的擔憂，主要來自各國政府面對氣候變遷、經濟體數位化，還有全球建立的多邊秩序崩解等挑戰，並沒有太多實際作為，應重新考慮財政政策並積極應對上述挑戰，才有可能扭轉趨勢，進而提高經濟增長和生活水平。
在主要國家經濟前景方面，OECD下修美國2019年經濟成長率至2.3%，低於九月預估的2.4%，主要是因為美國減稅的效應減退，加上美國主要貿易夥伴經濟走弱；到了2020年及2021年，美國的經濟成長率都將放緩至2%。歐元區方面，預估2019年經濟成長率為1.2%，2020年與2021年則分別為1.1%及1.2%；日本方面，預估2019年經濟成長率為1.0%，2020年則因消費稅上調的影響而下滑至0.6%，2021年才緩步回溫至0.7%。
OECD小幅上修2019年中國經濟成長率至6.2%，但認為中國的經濟增長將繼續下滑，主要是中國在貿易上的緊張情勢無法徹底緩解，以及經濟結構緩慢轉型為內需經濟之際，成長動能將會持續減弱；2020年經濟成長率估為5.7%，到了2021年則下滑至5.5%。由於許多新興市場經濟體的不平衡狀況，預計其他新興市場經濟體只會適度復甦。總體而言，新興市場經濟增長率低於應有的水準。中國經濟正在發生結構性變化，從出口和製造業轉向消費和服務；此外，中國政府也希望將進口技術轉向國內生產，以及利用能源的轉移解決污染問題。其中，服務業的增長引起中國進口需求的變化，中國對於全球貿易增長的傳統貢獻勢必會減緩。儘管印度經濟將維持快速增長，但模式卻不同於中國，仍不足以替代中國，成為傳統製造業的全球引擎。
OECD分析，由於各國央行（尤其歐美日等主要央行）果斷且及時地放鬆貨幣政策，抵消了一部分貿易緊張局勢對經濟帶來的負面影響，有助於防止經濟前景迅速惡化，同時也為結構改革和公共投資鋪路，例如：用於支持數位化經濟和氣候變化的基礎設施支出，期望未來可以提高長期增長速度。但是，迄今為止，除了少數國家在財政政策上有限度的提供了支持，對實際投資的效果卻不大，不但資產價格持續上揚，也出現泡沫化的危機。然而，最大的隱憂是，經濟前景惡化的狀況仍未減弱，顯見目前的經濟結構變化比過去幾次經濟循環週期帶來的衝擊都更加明顯。
股市方面，由於美中有機會簽訂第一階段協議，促使資金回流股市，帶來全球股市短線的高點，不過後續必須完成第二階段協議或其他利多的支持，才可能再創新高；短期內美中雙方的衝突仍難以解決，因此觸及科技及專利等結構性問題的第二階段協議，達成難度相當高。預估整個2020年全球股市應是震盪來回走高的格局，高點或許將落在第二季至第三季之間，也就是美國大選前；就歐美各主要券商的預估來看，美股S&P500今年高點均值在3,270點，中位數在3,300點；以2019年底的3,220點估算，美股今年還有1.5%～2.5%的上漲空間。投資標的方面，美國科技類股及新興亞洲依舊是最值得關注的產業及區域。
債市方面，儘管三大央行同步寬鬆，不過如果上半年聯準會及歐洲央行沒有進一步的降息或預期降息，新興國家央行的降息潮也將暫時停歇，預估全球債市並沒有太多的價格上漲空間，因此債券利息將成為債券收益的主要貢獻。預估2020年上半年利息較高的高收益債券、新興市場債券較有表現空間，不過高收益債要注意違約風險是否升溫；到了下半年全球景氣變數增大，加上聯準會降息機率提升，因此投資級債券及政府公債有機會重回投資主軸；整體而言，結合投資級債券、高收益債券與新興市場債券多債種的複合債，是今年較佳的債券投資選擇。
匯市方面，美元在2020年應維持區間整理態勢，非美貨幣則有反彈機會，歐系貨幣在政治風險消除後可望回穩，而受惠貿易緊張情勢趨緩的新興市場貨幣，則有較大的反彈空間；不過非美貨幣須留意2020年下半年，若是經濟再度降溫，美元可能因避險需求再度走揚。
原物料方面，OPEC減產雖然能支撐油價，但全球需求不振及美國頁岩油產量增加也帶來油價上漲的壓力，預估2020年西德州原油價格在50～60美元區間整理；由於2020年適逢美國總統大選，須慎防在大選前夕，川普總統再度打壓油價的可能性。黃金價格方面，美國公債殖利率持穩，加上景氣依舊溫和，預估2020年金價呈現區間整理；不過下半年景氣若有變數，聯準會降息機率提高，金價依舊有機會再度站上1,550美元，甚至1,600美元關卡。＃
