2014年09月號 生活情報
第四季全球股債市投資策略大解析
遠智證券 / 劉益銘
依據國際貨幣基金會最新的全球經濟成長展望，2014年與2015年的全球經濟成長率預估值分別是3.4%與4.0%，其中，發達經濟體是1.8%與2.4%，新興經濟體為4.6%與5.2%，美國則是1.7%與3.0%。
全球經濟溫和成長，主要國家的通貨膨脹很低，因此各國央行普遍採取寬鬆的貨幣政策，全球資金充沛的結果使貨幣市場基金的殖利率接近0%，銀行存款的利率偏低，發達國家的政府公債與投資級美元公司債的殖利率也達過去30年的低點。
風險性資產成為低利率環境下的較佳選擇，其中，高收益債券經過多年的上漲，利差縮小到歷史低點，上檔的空間逐步被壓縮，高收益債券共同基金與ETF的吸引力大不如前。
第四季全球股債市投資首選：新興市場債券、新興市場股票與美國大型績優股
即使伊拉克、加薩、烏克蘭等政治局勢仍屬動盪，但是新興債市中的巴西、土耳其、南非、印尼、印度等債市，從第二季開始吸引全球資金的注入。2014年4月到6月，當地幣計價新興市場債券基金淨流入49億美元新資金，強勢貨幣（美元、歐元與日圓）計價新興市場債券基金淨流入54億美元。
去年9月，印度新央行總裁就任，今年5月，新總理上任，持續推動經濟財政改革，贏得全球基金經理人的信任；而印尼則在今年7月選出新總統，舊政府上半年的改革政績同樣有目共睹。印度與印尼的成功範例，證明事在人為，新興經濟體的投資前景可期，新興市場債券與新興市場股票都將因全球基金經理人的看法改變而受惠。
事實上，目前新興市場債券提供遠高於發達市場債券的殖利率，例如10年期南非幣公司債殖利率約7.9%，10年期土耳其幣公司債殖利率約8.7%。相對而言，美國10年期政府公債的殖利率只有2.47%，德國10年期政府公債為1.15%。
新興市場債券的投資策略：建議以龍頭企業公司債、ETF或共同基金為標的
新興市場股票的本益比偏低，MSCI新興股市指數成分股的預期本益比是11倍，遠低於MSCI發達股市指數成分股的15倍。新興股市與發達股市的相對價位處於歷史低點，這是全球基金經理人去年倉皇撤出新興股債市所造成的不合理現象。隨著未來新興經濟體在政治、經濟、財政、貨幣的改革發揮效益，補漲行情可期。
新興亞洲可以區分為北亞與南亞，其中，北亞以科技業與製造業的出口產業為代表；南亞則以能源、原物料、軟體、金融與電信等產業為主角，主要大國為中國、南韓、臺灣、泰國、印度和印尼。新興歐洲、非洲、中東的產業比重較大的是能源、原物料、金融與電信，主要大國為俄羅斯、南非與土耳其。新興美洲主要產業則是能源、原物料、製造業、金融和電信，主要大國為巴西、墨西哥和智利。建議新興股市的投資策略可以大型龍頭股、國家型或區域型ETF或共同基金為標的。
發達股市投資建議：以美國股票為首選，以大型績優股為優先
發達股市則以美國股票為首選，美國經濟的持續成長潛力將因以下七個因素而超過預期：
1. 美國消費者將因財務改善而增加消費
2. 美國住宅市場恢復活力
3. 美國製造業因生產力提升而復興
4. 美國能源業蓬勃發展
5. 美國能源使用效率提升、汙染排放下降
6. 美國教育系統開始改善，產出較高素質的畢業生供企業所用
7. 美國的犯罪率下降、生育率上升，社會趨勢走上正途
遠智證券建議，美股投資以大型績優股優先，因為小型股的預期本益比21倍遠高於大型股的15倍。2013年美國羅素2000小型股指數漲幅領先代表大型股的標普500指數，但是2014年以來，羅素2000指數的表現已經明顯落於標普500指數之後。同期間，小型股的波動率也大於大型股，表示投資人對小型股的持股信心出現動搖，因此2014年的美股投資策略應選擇大型績優股。
美國大型績優股的投資策略，建議以全球競爭力、產品創新力、財務狀況、股利發放紀錄、每股盈餘與本益比為選股標準。其中，美國科技產業的創新能力世界第一，加州矽谷的創業生態環境全球最優，硬體從惠普、英特爾到蘋果，軟體從微軟、谷歌到臉書，美國誕生最多具有創新力的公司。另外，美國工業類股正在經歷製造業的復興，飛機製造的波音，醫療器材的奇異，汽車製造的通用與福特，輪胎製造的固特異，化工的杜邦等等都是全球頂級的製造業公司。美國四大銀行：摩根大通、富國、花旗、美國銀行；美國兩大投資銀行：高盛、摩根士丹利，不論在美國市場或全球市場，美國都是銀行業的領先者。
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全球經濟溫和成長，主要國家的通貨膨脹很低，因此各國央行普遍採取寬鬆的貨幣政策，全球資金充沛的結果使貨幣市場基金的殖利率接近0%，銀行存款的利率偏低，發達國家的政府公債與投資級美元公司債的殖利率也達過去30年的低點。
風險性資產成為低利率環境下的較佳選擇，其中，高收益債券經過多年的上漲，利差縮小到歷史低點，上檔的空間逐步被壓縮，高收益債券共同基金與ETF的吸引力大不如前。
第四季全球股債市投資首選：新興市場債券、新興市場股票與美國大型績優股
即使伊拉克、加薩、烏克蘭等政治局勢仍屬動盪，但是新興債市中的巴西、土耳其、南非、印尼、印度等債市，從第二季開始吸引全球資金的注入。2014年4月到6月，當地幣計價新興市場債券基金淨流入49億美元新資金，強勢貨幣（美元、歐元與日圓）計價新興市場債券基金淨流入54億美元。
去年9月，印度新央行總裁就任，今年5月，新總理上任，持續推動經濟財政改革，贏得全球基金經理人的信任；而印尼則在今年7月選出新總統，舊政府上半年的改革政績同樣有目共睹。印度與印尼的成功範例，證明事在人為，新興經濟體的投資前景可期，新興市場債券與新興市場股票都將因全球基金經理人的看法改變而受惠。
事實上，目前新興市場債券提供遠高於發達市場債券的殖利率，例如10年期南非幣公司債殖利率約7.9%，10年期土耳其幣公司債殖利率約8.7%。相對而言，美國10年期政府公債的殖利率只有2.47%，德國10年期政府公債為1.15%。
新興市場債券的投資策略：建議以龍頭企業公司債、ETF或共同基金為標的
新興市場股票的本益比偏低，MSCI新興股市指數成分股的預期本益比是11倍，遠低於MSCI發達股市指數成分股的15倍。新興股市與發達股市的相對價位處於歷史低點，這是全球基金經理人去年倉皇撤出新興股債市所造成的不合理現象。隨著未來新興經濟體在政治、經濟、財政、貨幣的改革發揮效益，補漲行情可期。
新興亞洲可以區分為北亞與南亞，其中，北亞以科技業與製造業的出口產業為代表；南亞則以能源、原物料、軟體、金融與電信等產業為主角，主要大國為中國、南韓、臺灣、泰國、印度和印尼。新興歐洲、非洲、中東的產業比重較大的是能源、原物料、金融與電信，主要大國為俄羅斯、南非與土耳其。新興美洲主要產業則是能源、原物料、製造業、金融和電信，主要大國為巴西、墨西哥和智利。建議新興股市的投資策略可以大型龍頭股、國家型或區域型ETF或共同基金為標的。
發達股市投資建議：以美國股票為首選，以大型績優股為優先
發達股市則以美國股票為首選，美國經濟的持續成長潛力將因以下七個因素而超過預期：
1. 美國消費者將因財務改善而增加消費
2. 美國住宅市場恢復活力
3. 美國製造業因生產力提升而復興
4. 美國能源業蓬勃發展
5. 美國能源使用效率提升、汙染排放下降
6. 美國教育系統開始改善，產出較高素質的畢業生供企業所用
7. 美國的犯罪率下降、生育率上升，社會趨勢走上正途
遠智證券建議，美股投資以大型績優股優先，因為小型股的預期本益比21倍遠高於大型股的15倍。2013年美國羅素2000小型股指數漲幅領先代表大型股的標普500指數，但是2014年以來，羅素2000指數的表現已經明顯落於標普500指數之後。同期間，小型股的波動率也大於大型股，表示投資人對小型股的持股信心出現動搖，因此2014年的美股投資策略應選擇大型績優股。
美國大型績優股的投資策略，建議以全球競爭力、產品創新力、財務狀況、股利發放紀錄、每股盈餘與本益比為選股標準。其中，美國科技產業的創新能力世界第一，加州矽谷的創業生態環境全球最優，硬體從惠普、英特爾到蘋果，軟體從微軟、谷歌到臉書，美國誕生最多具有創新力的公司。另外，美國工業類股正在經歷製造業的復興，飛機製造的波音，醫療器材的奇異，汽車製造的通用與福特，輪胎製造的固特異，化工的杜邦等等都是全球頂級的製造業公司。美國四大銀行：摩根大通、富國、花旗、美國銀行；美國兩大投資銀行：高盛、摩根士丹利，不論在美國市場或全球市場，美國都是銀行業的領先者。
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