2014年09月號 生活情报
第四季全球股债市投资策略大解析
远智证券 / 刘益铭
依据国际货币基金会最新的全球经济成长展望，2014年与2015年的全球经济成长率预估值分别是3.4%与4.0%，其中，发达经济体是1.8%与2.4%，新兴经济体为4.6%与5.2%，美国则是1.7%与3.0%。
全球经济温和成长，主要国家的通货膨胀很低，因此各国央行普遍采取宽松的货币政策，全球资金充沛的结果使货币市场基金的殖利率接近0%，银行存款的利率偏低，发达国家的政府公债与投资级美元公司债的殖利率也达过去30年的低点。
风险性资产成为低利率环境下的较佳选择，其中，高收益债券经过多年的上涨，利差缩小到历史低点，上档的空间逐步被压缩，高收益债券共同基金与ETF的吸引力大不如前。
第四季全球股债市投资首选：新兴市场债券、新兴市场股票与美国大型绩优股
即使伊拉克、加萨、乌克兰等政治局势仍属动荡，但是新兴债市中的巴西、土耳其、南非、印尼、印度等债市，从第二季开始吸引全球资金的注入。2014年4月到6月，当地币计价新兴市场债券基金净流入49亿美元新资金，强势货币（美元、欧元与日圆）计价新兴市场债券基金净流入54亿美元。
去年9月，印度新央行总裁就任，今年5月，新总理上任，持续推动经济财政改革，赢得全球基金经理人的信任；而印尼则在今年7月选出新总统，旧政府上半年的改革政绩同样有目共睹。印度与印尼的成功范例，证明事在人为，新兴经济体的投资前景可期，新兴市场债券与新兴市场股票都将因全球基金经理人的看法改变而受惠。
事实上，目前新兴市场债券提供远高於发达市场债券的殖利率，例如10年期南非币公司债殖利率约7.9%，10年期土耳其币公司债殖利率约8.7%。相对而言，美国10年期政府公债的殖利率只有2.47%，德国10年期政府公债为1.15%。
新兴市场债券的投资策略：建议以龙头企业公司债、ETF或共同基金为标的
新兴市场股票的本益比偏低，MSCI新兴股市指数成分股的预期本益比是11倍，远低於MSCI发达股市指数成分股的15倍。新兴股市与发达股市的相对价位处於历史低点，这是全球基金经理人去年仓皇撤出新兴股债市所造成的不合理现象。随着未来新兴经济体在政治、经济、财政、货币的改革发挥效益，补涨行情可期。
新兴亚洲可以区分为北亚与南亚，其中，北亚以科技业与制造业的出口产业为代表；南亚则以能源、原物料、软体、金融与电信等产业为主角，主要大国为中国、南韩、台湾、泰国、印度和印尼。新兴欧洲、非洲、中东的产业比重较大的是能源、原物料、金融与电信，主要大国为俄罗斯、南非与土耳其。新兴美洲主要产业则是能源、原物料、制造业、金融和电信，主要大国为巴西、墨西哥和智利。建议新兴股市的投资策略可以大型龙头股、国家型或区域型ETF或共同基金为标的。
发达股市投资建议：以美国股票为首选，以大型绩优股为优先
发达股市则以美国股票为首选，美国经济的持续成长潜力将因以下七个因素而超过预期：
1. 美国消费者将因财务改善而增加消费
2. 美国住宅市场恢复活力
3. 美国制造业因生产力提升而复兴
4. 美国能源业蓬勃发展
5. 美国能源使用效率提升、污染排放下降
6. 美国教育系统开始改善，产出较高素质的毕业生供企业所用
7. 美国的犯罪率下降、生育率上升，社会趋势走上正途
远智证券建议，美股投资以大型绩优股优先，因为小型股的预期本益比21倍远高於大型股的15倍。2013年美国罗素2000小型股指数涨幅领先代表大型股的标普500指数，但是2014年以来，罗素2000指数的表现已经明显落於标普500指数之後。同期间，小型股的波动率也大於大型股，表示投资人对小型股的持股信心出现动摇，因此2014年的美股投资策略应选择大型绩优股。
美国大型绩优股的投资策略，建议以全球竞争力、产品创新力、财务状况、股利发放纪录、每股盈余与本益比为选股标准。其中，美国科技产业的创新能力世界第一，加州矽谷的创业生态环境全球最优，硬体从惠普、英特尔到苹果，软体从微软、谷歌到脸书，美国诞生最多具有创新力的公司。另外，美国工业类股正在经历制造业的复兴，飞机制造的波音，医疗器材的奇异，汽车制造的通用与福特，轮胎制造的固特异，化工的杜邦等等都是全球顶级的制造业公司。美国四大银行：摩根大通、富国、花旗、美国银行；美国两大投资银行：高盛、摩根士丹利，不论在美国市场或全球市场，美国都是银行业的领先者。
＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊
全球经济温和成长，主要国家的通货膨胀很低，因此各国央行普遍采取宽松的货币政策，全球资金充沛的结果使货币市场基金的殖利率接近0%，银行存款的利率偏低，发达国家的政府公债与投资级美元公司债的殖利率也达过去30年的低点。
风险性资产成为低利率环境下的较佳选择，其中，高收益债券经过多年的上涨，利差缩小到历史低点，上档的空间逐步被压缩，高收益债券共同基金与ETF的吸引力大不如前。
第四季全球股债市投资首选：新兴市场债券、新兴市场股票与美国大型绩优股
即使伊拉克、加萨、乌克兰等政治局势仍属动荡，但是新兴债市中的巴西、土耳其、南非、印尼、印度等债市，从第二季开始吸引全球资金的注入。2014年4月到6月，当地币计价新兴市场债券基金净流入49亿美元新资金，强势货币（美元、欧元与日圆）计价新兴市场债券基金净流入54亿美元。
去年9月，印度新央行总裁就任，今年5月，新总理上任，持续推动经济财政改革，赢得全球基金经理人的信任；而印尼则在今年7月选出新总统，旧政府上半年的改革政绩同样有目共睹。印度与印尼的成功范例，证明事在人为，新兴经济体的投资前景可期，新兴市场债券与新兴市场股票都将因全球基金经理人的看法改变而受惠。
事实上，目前新兴市场债券提供远高於发达市场债券的殖利率，例如10年期南非币公司债殖利率约7.9%，10年期土耳其币公司债殖利率约8.7%。相对而言，美国10年期政府公债的殖利率只有2.47%，德国10年期政府公债为1.15%。
新兴市场债券的投资策略：建议以龙头企业公司债、ETF或共同基金为标的
新兴市场股票的本益比偏低，MSCI新兴股市指数成分股的预期本益比是11倍，远低於MSCI发达股市指数成分股的15倍。新兴股市与发达股市的相对价位处於历史低点，这是全球基金经理人去年仓皇撤出新兴股债市所造成的不合理现象。随着未来新兴经济体在政治、经济、财政、货币的改革发挥效益，补涨行情可期。
新兴亚洲可以区分为北亚与南亚，其中，北亚以科技业与制造业的出口产业为代表；南亚则以能源、原物料、软体、金融与电信等产业为主角，主要大国为中国、南韩、台湾、泰国、印度和印尼。新兴欧洲、非洲、中东的产业比重较大的是能源、原物料、金融与电信，主要大国为俄罗斯、南非与土耳其。新兴美洲主要产业则是能源、原物料、制造业、金融和电信，主要大国为巴西、墨西哥和智利。建议新兴股市的投资策略可以大型龙头股、国家型或区域型ETF或共同基金为标的。
发达股市投资建议：以美国股票为首选，以大型绩优股为优先
发达股市则以美国股票为首选，美国经济的持续成长潜力将因以下七个因素而超过预期：
1. 美国消费者将因财务改善而增加消费
2. 美国住宅市场恢复活力
3. 美国制造业因生产力提升而复兴
4. 美国能源业蓬勃发展
5. 美国能源使用效率提升、污染排放下降
6. 美国教育系统开始改善，产出较高素质的毕业生供企业所用
7. 美国的犯罪率下降、生育率上升，社会趋势走上正途
远智证券建议，美股投资以大型绩优股优先，因为小型股的预期本益比21倍远高於大型股的15倍。2013年美国罗素2000小型股指数涨幅领先代表大型股的标普500指数，但是2014年以来，罗素2000指数的表现已经明显落於标普500指数之後。同期间，小型股的波动率也大於大型股，表示投资人对小型股的持股信心出现动摇，因此2014年的美股投资策略应选择大型绩优股。
美国大型绩优股的投资策略，建议以全球竞争力、产品创新力、财务状况、股利发放纪录、每股盈余与本益比为选股标准。其中，美国科技产业的创新能力世界第一，加州矽谷的创业生态环境全球最优，硬体从惠普、英特尔到苹果，软体从微软、谷歌到脸书，美国诞生最多具有创新力的公司。另外，美国工业类股正在经历制造业的复兴，飞机制造的波音，医疗器材的奇异，汽车制造的通用与福特，轮胎制造的固特异，化工的杜邦等等都是全球顶级的制造业公司。美国四大银行：摩根大通、富国、花旗、美国银行；美国两大投资银行：高盛、摩根士丹利，不论在美国市场或全球市场，美国都是银行业的领先者。
＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊
