2015下半年投資展望

美國經濟
　　美國第一季GDP成長率0.2%，遠優於經濟學家平均預期成長率1.1%，也低於去年第四季成長率2.2%。經濟成長率大幅放緩的原因有四項，包括：天氣酷寒不利消費者支出、低油價削減能源業的企業投資、強勢美元不利出口、西海岸碼頭工人罷工，造成經濟活動減速。

　　不過，這些成長不佳的因素大多屬於短期性，預期第二季以後可逐季提高增長的速度。2015年美國經濟分季成長率的型態可能類似2014年，形成逐季走高的態勢，總體經濟面的因素對於美國股市有利。

歐洲經濟
　　歐元區19國與歐盟28國在2015年第一季的GDP成長率都是0.4%，整體來說，優於美國的經濟成長率0.2%與英國的0.3%，是最近幾年來首度出現的現象。

　　之所以經濟成長增強，乃受惠於低油價、弱勢歐元與歐洲央行的貨幣寬鬆政策。其中，法國成長0.6%、義大利成長0.3%，均是歐元區第一季經濟成長的功臣，至於德國僅成長0.3%，不如原先的高預期。

　　第一季歐洲的經濟增長轉強，補足美國經濟增長轉弱的不足，也降低全球經濟增長依賴美國的風險，對於全球投資市場而言，無疑是一大利多，這也是近期歐元反彈回升，歐洲股市上漲與歐洲公債殖利率回升的基本面因素。

中國經濟
　　中國第一季GDP成長率7.0%，創金融危機以來最差的表現；但以中國龐大的經濟體而言，7.0%經濟成長率所創造的新增需求仍是相當可觀，對於以中國為市場的中國企業、亞洲企業或其他新興經濟體的出口產業來說，一個蓬勃的中國市場將繼續帶動企業的盈餘成長。

　　中國政府積極推動財政與貨幣政策來維繫中國經濟成長的動能，其中，中國人民銀行在4月19日下調人民幣存款準備率1%，在5月10日下調金融機構人民幣貸款和存款利率0.25個百分點，寬鬆的貨幣政策對中國股市與新興股市是利多因素。

國際油價
　　2015年第一季，美國紐約輕原油的價格在每桶45.93美元打底成功後，第二季已經回升到每桶60美元左右的價位。國際油價的回升，正是供需關係改變的結果。一方面高生產成本的石油鑽井平臺停止開採原油，美國活躍的石油與天然氣鑽井平臺數在上半年出現連續16週的減少；另方面是低油價鼓勵更多美國人購買高耗油的輕卡車，也鼓勵更多的亞洲人出外旅遊，增加全球原油的需求。

全球經濟展望
　　國際油價的回升，代表全球經濟活動的動能不減。全球經濟在美國、歐洲、中國及其他新興經濟體的帶動下，2015下半年的經濟成長率將優於上半年。經濟成長率由低漸高，全球股市的投資展望看好。

資產配置
　　有鑒於美國上半年的經濟數據好壞參半，經濟發展速度不冷不熱，因此預期美國聯準會的升息時點將在九月之後，升息的幅度也不會太大，對全球股市的衝擊有限。而全球資金在歐洲央行、日本央行與新興經濟體央行的持續寬鬆政策下，資金來源不虞匱乏，所以預期下半年的全球股市仍為多頭走勢，資產配置以股票投資優先、債券投資次之。

投資區域配置
　　投資市場方面，美國股市的主要指數相繼在上半年創下歷史新高，日本股市與部分歐洲國家的股市也來到近15年新高，成熟股市的漲幅較大，未來發展的空間相對較小。至於新興股市的基期則較成熟股市低，預估本益比也相對合理。在國際原油價格回穩，新興經濟體的財政風險下降後，2015下半年看好港股、新興股市與新興債市。



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