2015下半年投资展望

美国经济
　　美国第一季GDP成长率0.2%，远优於经济学家平均预期成长率1.1%，也低於去年第四季成长率2.2%。经济成长率大幅放缓的原因有四项，包括：天气酷寒不利消费者支出、低油价削减能源业的企业投资、强势美元不利出口、西海岸码头工人罢工，造成经济活动减速。

　　不过，这些成长不佳的因素大多属於短期性，预期第二季以後可逐季提高增长的速度。2015年美国经济分季成长率的型态可能类似2014年，形成逐季走高的态势，总体经济面的因素对於美国股市有利。

欧洲经济
　　欧元区19国与欧盟28国在2015年第一季的GDP成长率都是0.4%，整体来说，优於美国的经济成长率0.2%与英国的0.3%，是最近几年来首度出现的现象。

　　之所以经济成长增强，乃受惠於低油价、弱势欧元与欧洲央行的货币宽松政策。其中，法国成长0.6%、义大利成长0.3%，均是欧元区第一季经济成长的功臣，至於德国仅成长0.3%，不如原先的高预期。

　　第一季欧洲的经济增长转强，补足美国经济增长转弱的不足，也降低全球经济增长依赖美国的风险，对於全球投资市场而言，无疑是一大利多，这也是近期欧元反弹回升，欧洲股市上涨与欧洲公债殖利率回升的基本面因素。

中国经济
　　中国第一季GDP成长率7.0%，创金融危机以来最差的表现；但以中国庞大的经济体而言，7.0%经济成长率所创造的新增需求仍是相当可观，对於以中国为市场的中国企业、亚洲企业或其他新兴经济体的出口产业来说，一个蓬勃的中国市场将继续带动企业的盈余成长。

　　中国政府积极推动财政与货币政策来维系中国经济成长的动能，其中，中国人民银行在4月19日下调人民币存款准备率1%，在5月10日下调金融机构人民币贷款和存款利率0.25个百分点，宽松的货币政策对中国股市与新兴股市是利多因素。

国际油价
　　2015年第一季，美国纽约轻原油的价格在每桶45.93美元打底成功後，第二季已经回升到每桶60美元左右的价位。国际油价的回升，正是供需关系改变的结果。一方面高生产成本的石油钻井平台停止开采原油，美国活跃的石油与天然气钻井平台数在上半年出现连续16周的减少；另方面是低油价鼓励更多美国人购买高耗油的轻卡车，也鼓励更多的亚洲人出外旅游，增加全球原油的需求。

全球经济展望
　　国际油价的回升，代表全球经济活动的动能不减。全球经济在美国、欧洲、中国及其他新兴经济体的带动下，2015下半年的经济成长率将优於上半年。经济成长率由低渐高，全球股市的投资展望看好。

资产配置
　　有鉴於美国上半年的经济数据好坏参半，经济发展速度不冷不热，因此预期美国联准会的升息时点将在九月之後，升息的幅度也不会太大，对全球股市的冲击有限。而全球资金在欧洲央行、日本央行与新兴经济体央行的持续宽松政策下，资金来源不虞匮乏，所以预期下半年的全球股市仍为多头走势，资产配置以股票投资优先、债券投资次之。

投资区域配置
　　投资市场方面，美国股市的主要指数相继在上半年创下历史新高，日本股市与部分欧洲国家的股市也来到近15年新高，成熟股市的涨幅较大，未来发展的空间相对较小。至於新兴股市的基期则较成熟股市低，预估本益比也相对合理。在国际原油价格回稳，新兴经济体的财政风险下降後，2015下半年看好港股、新兴股市与新兴债市。



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