新興市場債券投資的觀察重點

　　臺灣投資人除了投資國內投信募集的臺幣計價新興市場債券基金，也可以透過券商複受託或銀行信託管道，申購經國內主管機關核備的海外註冊發行外幣計價新興市場債券基金，或買賣外國交易所掛牌交易基金（以下簡稱ETF）。但新興市場債券投資選擇眾多，投資人該如何選擇，才能分散風險並獲取符合預期的收益？本期「財經網」歸納以下幾項觀察重點，讓投資人不只看熱鬧，更懂得看門道。
　　

一、 新興市場債券ETF
　　新興市場債券ETF最適合資金規模較小或非專業投資人參與，不過投資前，應先審視下列重點：
　　1. ETF次級交易狀況：優先觀察ETF的交易量，是否具有相當的流動性？流動性低的ETF，時常發生當日交易價格偏離淨值過大，或適當價格下單買賣卻無法成交的情況。

　　2. ETF投資組合及追蹤指標：目前新興市場ETF投資組合，大部分以新興市場當地貨幣的政府債券或主權債券為主，當地中大型企業公司債或金融債為輔。

　　3. ETF實際績效與追蹤指標差異：每一檔ETF均設定參考追蹤指標，如果ETF實際績效（扣除費用前），長期與預先設定參考追蹤指標存在較大差異，顯示基金管理公司在投資組合管理方面有問題，投資人應避開績效長期低於追蹤指標的ETF。

　　4. ETF規模及收費：ETF資產規模是影響ETF是否存續的關鍵因素，規模太小的ETF通常難以在集中市場持續掛牌交易，或基金管理公司必須收取較高費用來支應此ETF日常營運；建議挑選資產規模在40億美元以上，年度基金管理費用不超過0.5%的ETF。

二、 新興市場當地貨幣計價的A-級公司債或A級政府債（註1）
　　新興市場外國政府債券或企業公司債，受到國家主權評等的影響，一般較難取得A或A-以上的信用評等，投資人不妨透過下列方式參與相關投資：
　　1. 超國籍「組織」發行人發行之新興市場當地貨幣計價債券：超國籍「組織」發行人因組織設立政策目的而產生當地貨幣資金需求，在國際市場發行具有相當規模及流動性的新興市場貨幣計價債券，投資該類型商品除了可以避免發行機構的信用風險，同時有機會參與新興市場貨幣升值、收取債券定期票息，以及因當地基準利率或殖利率下降產生的債券資本利得。

　　2. 國際大型銀行發行之新興市場當地貨幣計價債券：國際大型銀行因放款需求或長期投資目的，在國際市場發行具有相當規模的新興市場貨幣計價債券，投資該類型商品除了獲取上述債券的收益，還可以取得發行公司債券信用利差加碼。

三、 新興市場當地貨幣計價的高收益債券（註2）
　　新興市場當地貨幣計價的高收益債券，近年來受惠於新興國家經濟成長較快，當地企業獲利率遠高於已開發國家企業，並以較高債券利息吸引全球投資人，專業投資人投資此類型債券，應特別審視下列重點：
　　1. 避開高度投機、高度違約風險公司或無信評債券：信用評等B級債券屬於高度投機性質公司債券，信用評等CCC、CC或C屬於高度信用風險（違約機率極高）公司債券，發行公司或債券無信用評等，代表公司傾向以私募（僅供特定人）發行債券募資，雖然上述債券收益率較高，但公司財務資訊不透明，加上短中期將無法償還到期債務或選擇性違約，投資人應盡量避開。

　　2. 新興市場國有、國營公司債券：新興市場國家的鐵路、電力、政策目的金融機構，均具有類寡佔市場的特性，雖然該企業因國家主權評等因素，無法取得較優的信用評等，但若公司獲利能力良好及財務穩健度高，仍值得投資人特別關注，知名公司包括：俄羅斯聯邦鐵路公司、俄羅斯聯邦統一電力公司、巴西電力公司、巴西石油、墨西哥石油等。

　　3. 新興市場獨特產業公司債券：新興市場企業出口主力商品有其特殊地域性及全球獨特性，例如俄羅斯出口原油、天然氣及金屬礦物；巴西出口原油、農產品及木材等初級原料；南非出口黃金、白金及鑽石；土耳其出口硼、鉻、銅、煤礦及原油，此類獨特產業的公司債券具有特殊投資價值，值得列入債券組合。

結語
　　投資人以新興市場債券做為資產配置的重要類別時，應依據自身可接受的匯率變動、信用風險、價格波動及流動性風險，組成符合預期收益的投資組合。非專業投資人進行新興市場債券投資，應優先以具有相當資產規模、良好次級流動性，以及績效貼近新興市場債券指數的ETF或當地貨幣計價的超國籍債或大型銀行金融債為主；至於專業投資人在新興市場債券的投資選擇上，則以熟悉的國家、貨幣、獨特產業公司債券為優先。

註釋
1.委託人為非專業投資人者，得投資信用評等A-/A3(含)以上外國公司債或A/A2(含)以上外國政府債券。
2.委託人為專業投資人者，得投資信用評等BB/Ba2(含)以上外國公司債及外國政府債券。＃