新兴市场债券投资的观察重点

　　台湾投资人除了投资国内投信募集的台币计价新兴市场债券基金，也可以透过券商复受托或银行信托管道，申购经国内主管机关核备的海外注册发行外币计价新兴市场债券基金，或买卖外国交易所挂牌交易基金（以下简称ETF）。但新兴市场债券投资选择众多，投资人该如何选择，才能分散风险并获取符合预期的收益？本期「财经网」归纳以下几项观察重点，让投资人不只看热闹，更懂得看门道。
　　

一、 新兴市场债券ETF
　　新兴市场债券ETF最适合资金规模较小或非专业投资人参与，不过投资前，应先审视下列重点：
　　1. ETF次级交易状况：优先观察ETF的交易量，是否具有相当的流动性？流动性低的ETF，时常发生当日交易价格偏离净值过大，或适当价格下单买卖却无法成交的情况。

　　2. ETF投资组合及追踪指标：目前新兴市场ETF投资组合，大部分以新兴市场当地货币的政府债券或主权债券为主，当地中大型企业公司债或金融债为辅。

　　3. ETF实际绩效与追踪指标差异：每一档ETF均设定参考追踪指标，如果ETF实际绩效（扣除费用前），长期与预先设定参考追踪指标存在较大差异，显示基金管理公司在投资组合管理方面有问题，投资人应避开绩效长期低於追踪指标的ETF。

　　4. ETF规模及收费：ETF资产规模是影响ETF是否存续的关键因素，规模太小的ETF通常难以在集中市场持续挂牌交易，或基金管理公司必须收取较高费用来支应此ETF日常营运；建议挑选资产规模在40亿美元以上，年度基金管理费用不超过0.5%的ETF。

二、 新兴市场当地货币计价的A-级公司债或A级政府债（注1）
　　新兴市场外国政府债券或企业公司债，受到国家主权评等的影响，一般较难取得A或A-以上的信用评等，投资人不妨透过下列方式参与相关投资：
　　1. 超国籍「组织」发行人发行之新兴市场当地货币计价债券：超国籍「组织」发行人因组织设立政策目的而产生当地货币资金需求，在国际市场发行具有相当规模及流动性的新兴市场货币计价债券，投资该类型商品除了可以避免发行机构的信用风险，同时有机会参与新兴市场货币升值、收取债券定期票息，以及因当地基准利率或殖利率下降产生的债券资本利得。

　　2. 国际大型银行发行之新兴市场当地货币计价债券：国际大型银行因放款需求或长期投资目的，在国际市场发行具有相当规模的新兴市场货币计价债券，投资该类型商品除了获取上述债券的收益，还可以取得发行公司债券信用利差加码。

三、 新兴市场当地货币计价的高收益债券（注2）
　　新兴市场当地货币计价的高收益债券，近年来受惠於新兴国家经济成长较快，当地企业获利率远高於已开发国家企业，并以较高债券利息吸引全球投资人，专业投资人投资此类型债券，应特别审视下列重点：
　　1. 避开高度投机、高度违约风险公司或无信评债券：信用评等B级债券属於高度投机性质公司债券，信用评等CCC、CC或C属於高度信用风险（违约机率极高）公司债券，发行公司或债券无信用评等，代表公司倾向以私募（仅供特定人）发行债券募资，虽然上述债券收益率较高，但公司财务资讯不透明，加上短中期将无法偿还到期债务或选择性违约，投资人应尽量避开。

　　2. 新兴市场国有、国营公司债券：新兴市场国家的铁路、电力、政策目的金融机构，均具有类寡占市场的特性，虽然该企业因国家主权评等因素，无法取得较优的信用评等，但若公司获利能力良好及财务稳健度高，仍值得投资人特别关注，知名公司包括：俄罗斯联邦铁路公司、俄罗斯联邦统一电力公司、巴西电力公司、巴西石油、墨西哥石油等。

　　3. 新兴市场独特产业公司债券：新兴市场企业出口主力商品有其特殊地域性及全球独特性，例如俄罗斯出口原油、天然气及金属矿物；巴西出口原油、农产品及木材等初级原料；南非出口黄金、白金及钻石；土耳其出口硼、铬、铜、煤矿及原油，此类独特产业的公司债券具有特殊投资价值，值得列入债券组合。

结语
　　投资人以新兴市场债券做为资产配置的重要类别时，应依据自身可接受的汇率变动、信用风险、价格波动及流动性风险，组成符合预期收益的投资组合。非专业投资人进行新兴市场债券投资，应优先以具有相当资产规模、良好次级流动性，以及绩效贴近新兴市场债券指数的ETF或当地货币计价的超国籍债或大型银行金融债为主；至於专业投资人在新兴市场债券的投资选择上，则以熟悉的国家、货币、独特产业公司债券为优先。

注释
1.委托人为非专业投资人者，得投资信用评等A-/A3(含)以上外国公司债或A/A2(含)以上外国政府债券。
2.委托人为专业投资人者，得投资信用评等BB/Ba2(含)以上外国公司债及外国政府债券。＃