2017年12月號 生活情报
2018年海外债券投资观察重点
远智证券 / 詹定成
迈入2017年尾声，不少投资人已经开始展望来年的投资计划，市场的议论焦点几乎都放在全球流动性派对终曲响起！债券市场的长期牛市果真即将终结？投资人如何分散各大央行缩减货币支持、提高借款成本所引发的风险，进而获取符合预期的收益？本期「财经网」将针对海外债券投资汇整观察重点。
一、美国债券市场
1. 美国公债：受到联准会缩表、短期利率逐步调高及川普减税政策预期带来赤字所影响，2018年中长期美国公债殖利率可能弹升20～30bps，美元公债殖利率曲线将趋於陡峭，建议投资人降低美国公债投资比重。
2. 美国投资级债券：随着美国公债殖利率弹升，投资级债券绩效表现预估将低於前几年的水平，现有总经数据均显示，明年美国经济将持续温和成长，加上投资级公司债违约率维持在历史低档，明年投资级债券信用利差缩减将有助於减缓公债殖利率弹升带来的损失，建议非专业投资人（注2）维持美国投资级债券的投资比重。
3. 美国高收益债券：除了美国少数产业（如零售产业、能源探勘企业）将受到产业转型或市场低迷的逆风影响，明年绩效表现不如预期之外，美国明年的经济可望持续成长，加上高收益债券违约率处於历史低档，建议专业投资人（注2）适度增加美国高收益债券的投资比重，预期2018年信用评等BB级、殖利率4%～5%的高收益债券表现将有不错的收益。
二、欧元区债券市场
1. 欧元区国家公债：受到欧洲央行缩减量化宽松规模与欧元区经济持续增长的影响，2018年德、法、荷等国的欧元公债表现可能不如市场预期，但葡萄牙、西班牙、义大利等国公债，受益於欧元区整体经济持续改善的影响，价格表现将优於市场预期。
2. 欧元区投资级债券：预估欧洲央行将缩减量化宽松规模、德法公债殖利率亦将弹升，因此，欧元区投资级债券绩效表现可能不如前几年优异，但欧元区经济持续复苏及投资级企业违约率持续走低，债券信用利差缩减将有助於减缓欧元公债殖利率弹升带来的损失，建议投资人小幅降低欧元区投资级债券。
3. 欧元区高收益债券：受惠於欧元区国家经济持续复苏及高收益债券违约率持续走低，建议专业投资人（注2）适度增加欧元区高收益债券投资比重，预期2018年信用评等BB级、殖利率3%～4%的高收益债券表现将有不错的回报。
三、巴西债券市场
1. 巴西美元国际主权债：巴西政府已经在国际市场发行美元国际主权债，受惠於巴西国家经济持续复苏、外汇储备2017年8月底已超过3,800亿美元，建议台湾专业投资人（注2）不妨适度增加巴西美元国际主权债的投资比重。
2. 巴西美元高收益债券：明年在巴西政府加速推动民营化政策与社会福利制度的改革下，预计将提供当地企业更多的成长契机，有助於改善企业的获利情况，同时加大企业海外发行债券的资金需求，建议台湾专业投资人（注2）可适度增加巴西美元高收益债券的投资比重。
四、俄罗斯债券市场
1. 俄罗斯美元国际主权债：俄罗斯政府已经在国际市场发行多档美元国际主权债，受惠於俄罗斯经济转为温和成长、外汇储备已在2017年9月底超过4,200亿美元，建议台湾专业投资人（注2）可以适度增加俄罗斯美元国际主权债的投资比重。
2. 俄罗斯美元高收益债券：由於商品行情推升企业获利，有助於企业债券信用利差持续缩减，加上央行降息政策推升投资及消费，有利当地企业营收成长，增加俄罗斯企业的获利数字，建议台湾专业投资人（注2）不妨适度增加俄罗斯美元高收益债券的投资比重。
结论
海外债券向来是投资人资产配置的重要类别，虽然明年处在央行升息、收缩市场资金的经济周期，但不代表债券投资必须退场或降低比重，2018年在欧美经济持续成长带动下，欧美高收益债券可望有优於公债或投资级债券指数的绩效表现；新兴市场债券方面，巴西和俄罗斯明年的经济复苏明显可以预期，投资巴俄二国的国际主权债及高收益债券，预估也将有优於市场预期的收益表现；建议投资人不妨依据自身能接受的汇率变动、信用风险、价格波动及流动性风险，设置符合预期收益的债券投资组合。
注释
1. 上述总体经济资料来源为彭博资讯，2014～2016年资料为历史资料，2017～2019年欧元区、巴西及俄罗斯资料为彭博资讯汇整各家研究机构的经济预测，2017～2019年美国资料为FOMC的经济预测。
2. 委托人为非专业投资人者，得投资信用评等A-/A3(含)以上外国公司债或A/A2(含)以上外国政府债券。委托人为专业投资人者，得投资信用评等BB/Ba2(含)以上外国公司债及外国政府债券。#
