欧债、美债违约危机？乱世寻投资商机

　　美债、欧洲债信危机在过去这段时间一直困扰着市场，然而，随着8月2日美国参议院通提高举债上限和欧巴马总统签署成为法律，这场持续两个多月的「美债闹剧」终於暂告段落。即便如此，全球债务危机仍未因此减缓，相对的，该项法案允许美国政府提高擧债上限2.1兆美元的同时，也指出未来10年将自动削减财政赤字2.4兆美元的目标。美国财长表示，未来将关注在减赤方案，不仅会严格缩减开支，也将积极提高收入，而提高徵税恐怕是必要之事。如此一来，市场不免开始担心，增税及缩减支出可能造成经济减缓，甚或衰退，进而形成税收下降，导致赤字更大的恶性循环。市场投资人纷纷抢进德债及美债，使德国及美国10年期公债殖利率分别创下过去8个月及1年的低点，信用评等较低的义大利及西班牙公债殖利率则分别飙上6.25%及6.45%的波段高点。

　　美国及欧洲债信危机究竟如何形成？以美国为例，从2002年会计年度开始，便出现预算赤字，且连续九年出现预算赤字，甚至在2009、2010会计年度，预算赤字更分别达到1.41兆美元及1.29兆美元的历史高点，整体公共负债余额亦从2002年的1.56兆美元，大幅扬升至2010年的14.2兆美元，几乎上升10倍！而美国过去十年平均经济成长仅为1.6%，明显经济成长增加的速度远不及预算赤字增加的幅度。如此年复一年，美国财政逐渐恶化，其公共负债总额不断扩大，而国会亦不断调升举债上限，这次美国调升举债上限纷扰，也仅是其中的一次，随着未来十年内，美国将大幅削减赤字2.4兆美元，而市场也开始担心削减赤字将造成美国经济减缓，股市也跟着震荡。

　　这种状况也发生在欧洲，包含欧洲边陲国家及西班牙、葡萄牙，甚至义大利均是如此。目前义大利十年公债殖利率突破6%，而义大利过去几年平均经济成长为1%或以下，如此入不敷出，将造成恶性循环，形成经济减缓的现象。

美债及欧债问题如何解决？
　　既然知道美债及欧债问题来自长期赤字，而赤字又来自长期的景气低迷，因此，解决之道，当然就是刺激经济增长。一旦经济增长，税收自然增加，就有机会产生盈余，并更进一步刺激经济成长，如此便可达到良性循环。至於该如何刺激经济增长呢？除了财政政策的举债外，也包含了量化宽松或降息等货币政策。

　　全世界七大工业国大多负债已达高峰，而利率则处於相对低点，因此除了持续举债之外，最可能实施QE3的量化宽松货币政策，这将带来实质资产价格上扬，尤其是黄金。最近黄金飊上1600美元／ounce以上的新高，即是市场预期持续举债或者政府实施量化宽松货币政策，长期将使美元贬值、黄金价格甚或油价扬升，但对实质经济成长帮助可能有限。因此，要解决债务问题，并无立即药方，根据历史经验，可能透过货币贬值做较大幅的调整，例如1990年代，俄罗斯透过货币暴贬8成，几年之後俄罗斯出口竞争力大增，至今终於回复为经济稳健的国家。

乱世寻投资商机
　　债务大增、赤字高涨可能造成经济减缓，对投资人而言，首要之务在趋吉避凶。债务过大的国家股市（例如欧洲边陲诸国）千万不可碰；其次，若政府实施救市政策（例如美国政府实施QE3之量化宽松货币政策），则投资人可考虑买进黄金或白银等贵金属，以规避美元贬值的风险。另外，在新兴市场中／长期需求大增的情况下，石油可能供给成长皆会小於需求，长期而言，油价亦将走高；但短期而言，则会受到经济增长减缓的影响，处於整理格局，投资人要有中、长期持有的打算。

　　在股市方面，亚洲国家普遍存在财政体质佳、负债占经济成长较低的状况，加上以中国为主的大中华内需市场需求面中长期亦佳，因此，中长期投资人可趁股市大跌时买进，或采定期定额等分批投资，相信能有不错的投资报酬。根据亚洲首富李嘉诚先生的看法，短期美国及欧洲经济成长减缓将使全球经济成长受到限制，但中国经济成长则不至於出现硬着陆，其内需市场长期依然看好。

　　此外，在债市方面的投资，则可考虑TIPs等抗通膨债或是信用评等较高的债或复合债，避开信用评等较低的债（例如高收益债），因为违约风险可能高涨。若投资人仍不知该如何调整资产配置，或是想更深入了解投资商机，欢迎洽询远东商银各分行理专同仁。

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