2023下半年全球金融市場展望

　　歷時逾一年，美國聯準會終於在今年結束了升息循環，但仍擔心通膨風險，因此若未發生重大事件，將持續維持偏高的利率水準，並透過量化緊縮，降低其資產負債表的規模，從金融體系回收資金，直到通膨達到或趨近於目標。接下來全球經濟將如何變化？民眾該如何投資？本期「財經網」為您逐一解答。

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全球經濟軟著陸的機會升高

　　今年3月召開的貨幣政策會議中，美國聯準會與英國央行均表示該國經濟將陷入衰退。不過，國際貨幣基金（IMF）在4月份的「世界經濟展望」中指出，全球經濟似乎準備逐步復甦，只是仍然相當脆弱；顯見各界對於未來景氣的看法並不一致。實際上，全球經濟的確會放緩，甚至微幅衰退，出現「軟著陸」（政府抑制通膨上升之際，也使經濟溫和成長）的機會正在提高。以下為四點觀察：

1.中國大陸清零政策結束

　　中國大陸2022年12月調整防疫政策，重新對外開放，不但新年及農曆春假期間，出遊人數與消費金額皆明顯回升，消費力道甚至延續至3月份，隨著各種商業活動慢慢重回正軌，陸地及航空交通運量也逐漸恢復疫情前的水準。作為全球第二大經濟體，即使中國大陸的經濟成長率暫時無法重拾昔日榮景，但貢獻5%經濟成長所創造的需求與貿易量，依然能為全球經濟引擎運轉添加柴火。

2.就業市場及消費力道仍強勁

　　中國大陸2023年經濟政策首要追求穩增長，其次是穩就業，各級政府均高度重視就業問題。另一方面，即使歐美大型企業裁員消息頻傳，但就業市場景氣仍偏向穩定。以美國為例，上半年失業率約3.4~3.7%，為近30年來相對低點；歐洲國家的失業率也處在類似水準。此外，德國、日本近年的勞工加薪幅度超過3%，加上家庭儲蓄規模高（美國以外的主要經濟體超額儲蓄佔GDP的比例為疫情以來的高點），只要民眾信心回升，潛在的消費力道便會釋放出來。

　　從領先指標「採購經理人指數」（以下簡稱PMI）亦可看出端倪。根據Markit公布的資料，全球製造業PMI雖在景氣榮枯點50之下，但服務業PMI在2023年1月已重回50之上，且上揚速度有加快趨勢，代表服務業景氣明顯回升，復甦力道高於製造業。

3.全球央行陸續結束升息循環

　　加拿大、澳洲等國家的央行陸續結束升息循環，即使還會升息，幅度及速度也較2022年緩和許多。隨著貨幣政策緊縮的程度不再加重，通膨壓力慢慢降溫，全球經濟亦可望喘口氣。

4.美國銀行業風暴，不會造成系統性風險

　　美國矽谷銀行倒閉後，多家中小型銀行陸續傳出倒閉風險，引起各界擔憂美國金融風暴重演。然而，可能性並不高。首先，大型金融機構的體質已經改善，並且通過聯準會多次壓力測試。其次，美國家庭及企業債務水準遠低於2008年，嚴重倒帳造成銀行倒閉的機會偏低。最後，歷經雷曼兄弟與矽谷銀行事件後，美國聯邦存款保險公司、聯準會及財政部都能立即處理銀行危機，避免引發連鎖效應。

 

2023下半年的投資觀點

1.資產配置是王道

　　今年財經媒體新聞經常出現「債優於股」的標題，一方面來自市場擔憂經濟衰退，將造成金融市場震盪；另方面無論政府公債或公司債的到期殖利率（yield to maturity，持有債券到期時每年實際收益率）皆高於過去幾年，投資吸引力自然提高不少。然而，投資無法一刀切，以美股為例，今年以來的投資報酬遠高於債券。

　　去年股債雙跌，很多人可能認為資產配置無用，事實上，股債雙跌在歷史上並不常見，今年股債配置的績效和波動度又恢復往常情況。因此，在升息循環結束、經濟軟著陸機會高的條件下，股票與債券資產都可望有所表現，透過資產配置才能進可攻、退可守。

2.透過定期定額度過不確定

　　面對市場大波動，多數人都不敢投資，尤其在媒體推波助瀾下，更擔憂經濟衰退。既然我們無法預測未來，與其費神地追逐完美的進場點，不如用時間賺取報酬，因為經濟表現是循環的，不會永遠衰退，也不會永遠擴張。截至2023年4月，美國全國經濟研究所（National Bureau of Economic Research, NBER）尚未表示國內經濟衰退。縱使衰退，未來1～2年經濟也將重回擴張階段，「定期定額」是因應當前環境的投資良策之一。

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