2023下半年全球金融市场展望

　　歷时逾一年，美国联准会终于在今年结束了升息循环，但仍担心通膨风险，因此若未发生重大事件，将持续维持偏高的利率水准，并透过量化紧缩，降低其资产负债表的规模，从金融体系回收资金，直到通膨达到或趋近于目标。接下来全球经济将如何变化？民众该如何投资？本期「财经网」为您逐一解答。

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全球经济软着陆的机会升高

　　今年3月召开的货币政策会议中，美国联准会与英国央行均表示该国经济将陷入衰退。不过，国际货币基金（IMF）在4月份的「世界经济展望」中指出，全球经济似乎准备逐步復甦，只是仍然相当脆弱；显见各界对于未来景气的看法并不一致。实际上，全球经济的确会放缓，甚至微幅衰退，出现「软着陆」（政府抑制通膨上升之际，也使经济温和成长）的机会正在提高。以下为四点观察：

1.中国大陆清零政策结束

　　中国大陆2022年12月调整防疫政策，重新对外开放，不但新年及农历春假期间，出游人数与消费金额皆明显回升，消费力道甚至延续至3月份，随着各种商业活动慢慢重回正轨，陆地及航空交通运量也逐渐恢復疫情前的水准。作为全球第二大经济体，即使中国大陆的经济成长率暂时无法重拾昔日荣景，但贡献5%经济成长所创造的需求与贸易量，依然能为全球经济引擎运转添加柴火。

2.就业市场及消费力道仍强劲

　　中国大陆2023年经济政策首要追求稳增长，其次是稳就业，各级政府均高度重视就业问题。另一方面，即使欧美大型企业裁员消息频传，但就业市场景气仍偏向稳定。以美国为例，上半年失业率约3.4~3.7%，为近30年来相对低点；欧洲国家的失业率也处在类似水准。此外，德国、日本近年的劳工加薪幅度超过3%，加上家庭储蓄规模高（美国以外的主要经济体超额储蓄佔GDP的比例为疫情以来的高点），只要民众信心回升，潜在的消费力道便会释放出来。

　　从领先指标「採购经理人指数」（以下简称PMI）亦可看出端倪。根据Markit公布的资料，全球制造业PMI虽在景气荣枯点50之下，但服务业PMI在2023年1月已重回50之上，且上扬速度有加快趋势，代表服务业景气明显回升，復甦力道高于制造业。

3.全球央行陆续结束升息循环

　　加拿大、澳洲等国家的央行陆续结束升息循环，即使还会升息，幅度及速度也较2022年缓和许多。随着货币政策紧缩的程度不再加重，通膨压力慢慢降温，全球经济亦可望喘口气。

4.美国银行业风暴，不会造成系统性风险

　　美国硅谷银行倒闭后，多家中小型银行陆续传出倒闭风险，引起各界担忧美国金融风暴重演。然而，可能性并不高。首先，大型金融机构的体质已经改善，并且通过联准会多次压力测试。其次，美国家庭及企业债务水准远低于2008年，严重倒帐造成银行倒闭的机会偏低。最后，歷经雷曼兄弟与硅谷银行事件后，美国联邦存款保险公司、联准会及财政部都能立即处理银行危机，避免引发连锁效应。

 

2023下半年的投资观点

1.资产配置是王道

　　今年财经媒体新闻经常出现「债优于股」的标题，一方面来自市场担忧经济衰退，将造成金融市场震盪；另方面无论政府公债或公司债的到期殖利率（yield to maturity，持有债券到期时每年实际收益率）皆高于过去几年，投资吸引力自然提高不少。然而，投资无法一刀切，以美股为例，今年以来的投资报酬远高于债券。

　　去年股债双跌，很多人可能认为资产配置无用，事实上，股债双跌在歷史上并不常见，今年股债配置的绩效和波动度又恢復往常情况。因此，在升息循环结束、经济软着陆机会高的条件下，股票与债券资产都可望有所表现，透过资产配置才能进可攻、退可守。

2.透过定期定额度过不确定

　　面对市场大波动，多数人都不敢投资，尤其在媒体推波助澜下，更担忧经济衰退。既然我们无法预测未来，与其费神地追逐完美的进场点，不如用时间赚取报酬，因为经济表现是循环的，不会永远衰退，也不会永远扩张。截至2023年4月，美国全国经济研究所（National Bureau of Economic Research, NBER）尚未表示国内经济衰退。纵使衰退，未来1～2年经济也将重回扩张阶段，「定期定额」是因应当前环境的投资良策之一。

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