淺談風險管理

　　由於交易方便、獲利迅速，股票一直是台灣人最熱中的投資活動。根據台灣證券集中保管公司的統計，截至89年10月止，台灣的累計開戶數已達1,025萬戶，若以每人平均2個帳戶計，台灣約有500萬的股票族人口。也因此，股市的動態也成為全國上下共同的焦點話題，深深牽動著每一位投資人的情緒。 　　今年台股的加權指數從年初的一萬點，急跌至現在的五千點，跌幅達50%以上，令投資人無不驚覺股票市場的高度風險。而風險之所以存在，就是因為未來具有不確定因素，難以預測，投資活動若只顧及報酬，而忽略風險的存在，往往無法得到投資所帶來的好處，輕者白費工夫，重者家財盡散。事實上，風險的管理比研究投資策略更形重要，風險管理的目的則在於分析風險，進而降低風險。 　　簡而言之，風險即是不利事件，即會造成特定損失或傷害的意外事件。如借款予朋友時，即可能發生因朋友周轉不靈導致無法還錢的悲劇；又如在持續多頭的股市裡，亦有可能因政府的經濟政策改變或中國大陸對台灣的態度轉變，而進入淒風慘雨的時期，凡此皆使投資人承擔股市變化的風險。 　　投資的風險通常可分為「市場風險」及「非市場風險」，「市場風險」指與整個市場波動相聯繫的風險，如經濟、政治、利率等。而「非市場風險」則指與整個市場波動無關的風險，如企業風險、投資組合風險等，今對幾種投資風險及其規避之道作一討論。 　　利率風險 　　利率一向是央行控制貨幣政策的一項工具，若央行升息時，則表示採取緊縮的貨幣政策，社會上所流通的貨幣相對減少，股市也就失去資金推升的動力。長期而言，利率升高也會降低企業融資意願，抑制企業的投資活動，進而影響經濟熱度。對於個別公司而言，若公司負債較多者，則在利率上升時，會有較大的利息壓力，進而影響公司的獲利及股票價值。 　　市場風險 　　市場風險來自於足以影響整個市場中所有資產報酬的非預期事件，例如過去的石油危機、亞洲金融風暴、中共試射導彈以及近期的核四風波等均屬。市場風險的衝擊是屬於整體性的，常導致股市全面重挫。 　　企業風險 　　企業風險係指個別公司在經營過程中，由於產業景氣、公司決策而使公司獲利發生重大改變的風險。例如對於產業前景的誤判，而投入過多的資本設備；或者像過去的地雷股公司舉債過高、用股票質押的貸款拉抬自家股票或涉足股市過深等行為，都是引發企業財務危機的原因。 　　流動性風險 　　流動性指的是資產變現的容易性而言，例如美金有著極高的變現性，隨時可換成台幣；而房地產的變現相對就較為困難。因此，流動性風險即指該資產在買入後，屆時將有無法脫手的可能性。通常股本小、產業冷門的股票成交量都較少，亦較有流動性的風險。 　　盡量了解企業營運資金中自有成份的比例，並以自有資金比例較大、利息負擔較輕的公司作為選擇標的。而美國利率的走向也是間接影響全球股市動態的因素之一，美國的利率政策由聯邦準備會（FED）所決定，一年召開八次會議，當會議召開前可留意相關訊息，研判其利率走向以做為進出決策之參考。另外，在利率走高、貨幣緊縮期間，股市的資金動能會相對較弱，投資的動作也應較為保守。 　　規避市場風險 　　非預期事件往往無法預測，事件發生後所產生的衝擊大都也有一定程度的損失，目前僅有期貨可以提供避險的工具，一為空頭避險（Short Hedge）：持有現貨者，放空期貨；二為多頭避險（Long Hedge）：持有現貨空頭部位者，作多期貨。就空頭避險而言，空頭市場時，則儘可能出脫現貨部位，留下期貨部位，以減少損失。 　　規避企業風險 　　在購買股票前，要先分析有關投資對象的財務報表，了解公司過去及目前的經營情況以及在競爭中的地位。如財務結構穩健、收益持續增長、發展計劃切實可行的企業方可當作為投資的對象。另外上市櫃公司的經營者也各有其個人風格，而且不一而足，從報章媒體的報導中也多可略知一二，對於專注本業並積極開拓事業版圖的經營者，其公司則值得投資；若經營者作風為好大喜功或耽於投機套利者，這樣的公司最好敬而遠之。 　　規避流動性風險 　　為避免流動性風險，在選擇股票的時候，最好是以股本較大、產業別較為熱門的股票作為標的，尤其是較大手筆的投資人。對於成交量小、較冷門的股票，除非對其公司前景十分有把握，否則應避免買進過多，以免將來出脫困難。 　　美國富比士雜誌創辦人富比士，不僅是位眼光獨具的企業家，更是一位傳奇冒險家。他所從事的熱氣球、越野機車等，都是具有高度危險性的活動。然而身價非凡的他卻對風險有一番發人深省的看法，他認為要擁有美好的事物都必須要冒險，為了要豐富人生，冒險是必然的，但他在冒險之前，一定會作好完善的防範措施，來降低風險，因而在評估報酬與風險之後，許多冒險的活動是非常值得從事的。投資也是一項冒險活動，但投資所帶來的財富卻可以使我們的人生多采多姿，若能在投資前多花一分心力，分析所有可能發生的風險，研擬出因應之道，長期之下必能少輸多贏，累積可觀的財富。 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．