浅谈风险管理

　　由於交易方便、获利迅速，股票一直是台湾人最热中的投资活动。根据台湾证券集中保管公司的统计，截至89年10月止，台湾的累计开户数已达1,025万户，若以每人平均2个帐户计，台湾约有500万的股票族人口。也因此，股市的动态也成为全国上下共同的焦点话题，深深牵动着每一位投资人的情绪。 　　今年台股的加权指数从年初的一万点，急跌至现在的五千点，跌幅达50%以上，令投资人无不惊觉股票市场的高度风险。而风险之所以存在，就是因为未来具有不确定因素，难以预测，投资活动若只顾及报酬，而忽略风险的存在，往往无法得到投资所带来的好处，轻者白费工夫，重者家财尽散。事实上，风险的管理比研究投资策略更形重要，风险管理的目的则在於分析风险，进而降低风险。 　　简而言之，风险即是不利事件，即会造成特定损失或伤害的意外事件。如借款予朋友时，即可能发生因朋友周转不灵导致无法还钱的悲剧；又如在持续多头的股市里，亦有可能因政府的经济政策改变或中国大陆对台湾的态度转变，而进入凄风惨雨的时期，凡此皆使投资人承担股市变化的风险。 　　投资的风险通常可分为「市场风险」及「非市场风险」，「市场风险」指与整个市场波动相联系的风险，如经济、政治、利率等。而「非市场风险」则指与整个市场波动无关的风险，如企业风险、投资组合风险等，今对几种投资风险及其规避之道作一讨论。 　　利率风险 　　利率一向是央行控制货币政策的一项工具，若央行升息时，则表示采取紧缩的货币政策，社会上所流通的货币相对减少，股市也就失去资金推升的动力。长期而言，利率升高也会降低企业融资意愿，抑制企业的投资活动，进而影响经济热度。对於个别公司而言，若公司负债较多者，则在利率上升时，会有较大的利息压力，进而影响公司的获利及股票价值。 　　市场风险 　　市场风险来自於足以影响整个市场中所有资产报酬的非预期事件，例如过去的石油危机、亚洲金融风暴、中共试射导弹以及近期的核四风波等均属。市场风险的冲击是属於整体性的，常导致股市全面重挫。 　　企业风险 　　企业风险系指个别公司在经营过程中，由於产业景气、公司决策而使公司获利发生重大改变的风险。例如对於产业前景的误判，而投入过多的资本设备；或者像过去的地雷股公司举债过高、用股票质押的贷款拉抬自家股票或涉足股市过深等行为，都是引发企业财务危机的原因。 　　流动性风险 　　流动性指的是资产变现的容易性而言，例如美金有着极高的变现性，随时可换成台币；而房地产的变现相对就较为困难。因此，流动性风险即指该资产在买入後，届时将有无法脱手的可能性。通常股本小、产业冷门的股票成交量都较少，亦较有流动性的风险。 　　尽量了解企业营运资金中自有成份的比例，并以自有资金比例较大、利息负担较轻的公司作为选择标的。而美国利率的走向也是间接影响全球股市动态的因素之一，美国的利率政策由联邦准备会（FED）所决定，一年召开八次会议，当会议召开前可留意相关讯息，研判其利率走向以做为进出决策之参考。另外，在利率走高、货币紧缩期间，股市的资金动能会相对较弱，投资的动作也应较为保守。 　　规避市场风险 　　非预期事件往往无法预测，事件发生後所产生的冲击大都也有一定程度的损失，目前仅有期货可以提供避险的工具，一为空头避险（Short Hedge）：持有现货者，放空期货；二为多头避险（Long Hedge）：持有现货空头部位者，作多期货。就空头避险而言，空头市场时，则尽可能出脱现货部位，留下期货部位，以减少损失。 　　规避企业风险 　　在购买股票前，要先分析有关投资对象的财务报表，了解公司过去及目前的经营情况以及在竞争中的地位。如财务结构稳健、收益持续增长、发展计划切实可行的企业方可当作为投资的对象。另外上市柜公司的经营者也各有其个人风格，而且不一而足，从报章媒体的报导中也多可略知一二，对於专注本业并积极开拓事业版图的经营者，其公司则值得投资；若经营者作风为好大喜功或耽於投机套利者，这样的公司最好敬而远之。 　　规避流动性风险 　　为避免流动性风险，在选择股票的时候，最好是以股本较大、产业别较为热门的股票作为标的，尤其是较大手笔的投资人。对於成交量小、较冷门的股票，除非对其公司前景十分有把握，否则应避免买进过多，以免将来出脱困难。 　　美国富比士杂志创办人富比士，不仅是位眼光独具的企业家，更是一位传奇冒险家。他所从事的热气球、越野机车等，都是具有高度危险性的活动。然而身价非凡的他却对风险有一番发人深省的看法，他认为要拥有美好的事物都必须要冒险，为了要丰富人生，冒险是必然的，但他在冒险之前，一定会作好完善的防范措施，来降低风险，因而在评估报酬与风险之後，许多冒险的活动是非常值得从事的。投资也是一项冒险活动，但投资所带来的财富却可以使我们的人生多采多姿，若能在投资前多花一分心力，分析所有可能发生的风险，研拟出因应之道，长期之下必能少输多赢，累积可观的财富。 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．