2022年09月號生活情報

最公平的投資方式--競價拍賣

亞東證券 / 林宜蓁

　　想購入比市價更便宜的股票，但「公開申購」總是抽不中？沒關係，本期「財經網」為您介紹既不用抽籤又公平的投資方式--競價拍賣，動動手指就能賺價差。

一、緣起

　　金管會自2016年度起，推動承銷競價拍賣（以下簡稱「競拍」）新制，意即初次上市（櫃）之股票承銷案件，除符合特定條件之外，應優先採用更具公平與公開性之競拍方式。2020年5月起，更規定於臺灣發行可轉換公司債時，除發行額度超過NTD20億以上，或轉換價格溢價率超過105%以上之案件，皆須採競拍方式進行。

二、競拍特色

1、透過網路投標，凡符合投標資格皆可參與。

2、從開標、繳款到掛牌交易，只要7天。

3、一案可多張標單下標，惟每一標單最高投標數量為當次競拍數量之10%。

4、在網路上完成投標程序後，相關處理費及保證金等，將自動從交割銀行扣款，省下臨櫃繳款的時間。

5、採用美國標，價高者優先得標；惟投標後，標單不得撤回或更改，若不如期履行繳款義務，投標保證金將由承銷商沒入。

6、不合格、未得標標單的投標處理費均不予退回。

三、參加競拍之資格

　　證券承銷商受理競拍投標之對象，以下列為限，惟身分具有「發行公司及承銷團內部人、發行公司權益法被投資公司、對發行公司之權益法投資者」等，皆不得參與投標。

1、成年之中華民國國民。

2、臺灣法人及證券投資信託事業募集之證券投資信託基金。

3、依華僑及外國人投資證券管理辦法規定得投資證券之華僑及外國人。

4、行政院開發基金、郵政儲金、公務人員退休撫恤基金、勞工退休基金、勞工保險基金。

5、其他經政府核准之對象。

四、投資人如何參與

1、須持有證券交易帳戶，並開立證券網路交易戶。

2、利用證券商簽發之電子憑證，登入證券交易所「承銷有價證券競價拍賣系統」填寫投標單，或至開戶證券商總（分）公司營業處所設置之終端設備下單。

3、受理投標期間為3個營業日的上午9點～下午2點。

4、投標截止日後次二營業日上午10點，由證交所辦理開標。

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五、初次上市櫃現金增資與可轉換公司債之競拍概況vs大盤走勢

1、初次上市櫃現金增資競拍價格折價率與大盤走勢相關性不高

　　投資人參與「初次上市櫃現金增資之競價拍賣」（以下簡稱「初次現增競拍」），是希望取得低於興櫃市價之股票，以賺取資本利得，從「初次現增競拍折價率與大盤走勢關係圖」（圖二）可知，競拍折價率（競拍均價／競拍截止日收盤價）與大盤走勢相關性不高，且2020～2022年度第1季案件，折價率區間為76.51～98.77%，其中，各年度平均折價率分別為86.76%、88.60%及84.61%。因此，投資人願意以何價位參與投標，應取決於標的公司基本面、整體社會經濟氛圍，以及近期初次上市櫃股票之表現。

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（資料彙整：亞東證券承銷部）

2、可轉債公司債競拍價格多為溢價

　　可轉債之理論價格（以下簡稱「理論價」）為「市價÷轉換價」，若理論價大於票面價格（NTD100），表示該檔可轉債具有轉換價值；反之則無轉換價值。從「競拍均價與理論價之價差關聯圖」（圖三）可知，競拍均價與理論價之價差多為溢價（＞0），主要係因可轉債具有債券特性，且含有一個轉換權；至於少數案件發生折價（＜0），多為股價在競拍期間大漲，且理論價遠高於票面，投資人考量發行後無法立即轉換成普通股所致。

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（資料彙整：亞東證券承銷部）

六、競拍價格如何填寫

1、初次現增競拍

　　參與初次現增競拍之投資人，投標前應注意競拍價格加上手續費和處理費等成本後，是否與興櫃市價存在合理折價率，避免在股票掛牌後發生虧損。至於下標時，應較市價折價多少？建議參考近期初次上市櫃股票之折價率，與掛牌後股價走勢，若多數案件競拍投資人多能獲利，且當時資本市場氣氛較為熱絡，下標時可略為積極；反之，則應偏向保守，避免以高價標得股票。

2、可轉債競拍

　　參與可轉債競拍之投資人，建議以可轉債理論價、發行人信用評等與發行條件，作為投標依據。一般而言，理論價越高、信用評等越佳、發行條件越有利於投資人時，競拍均價越高。惟可轉債到期時，發行人只償還本金與利息，故須考慮競拍價格是否具有轉換價值或機會，以避免虧損。

七、投標相關費用

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